研究结论
　　前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第七篇，承接第三篇报告《量价配合视角下的新换手率因子》和第四篇报告《换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子》的研究方向，继续对换手率因子进行探索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　传统换手率因子：2006/01/01-2021/04/30期间，传统换手率因子Turn20在全体A股中的年化ICIR为-2.10，10分组单调，多空对冲的年化收益为33.41%，信息比率为1.90，月度胜率为71.58%，最大回撤为22.03%，整体表现已经较为稳健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但换手率因子的逻辑仍然存在缺陷。我们发现在换手率最大的分组中，组内成分股未来收益的差异较大，既有大跌的股票，也有大涨的股票；但从换手率因子的逻辑来看，这组股票整体偏空，因此我们误判了许多未来大涨的样本。
　　换手率变化率因子：在《量价配合视角下的新换手率因子》报告中，我们曾构造换手率变化率因子PctTurn20，样本内的稳定性优于传统换手率。但在样本外，PctTurn20出现了一段较大的回撤，导致整体表现下降较多。整段回测期2006/01/01-2021/04/30内，PctTurn20因子的年化ICIR为-2.04，10分组多空对冲的年化收益为21.85%，信息比率为1.82，月度胜率为71.58%，最大回撤为16.25%。
　　换手率稳定度——量稳换手率因子：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了量稳换手率因子STR（The Stability of Turnover Rate）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期2006/01/01-2021/04/30内，以全体A股为研究样本，STR因子的月度IC均值为-0.079，年化ICIR为2.72；10分组多空对冲的年化收益为42.99%，年化波动为14.51%，信息比率为2.96，月度胜率为77.60%，最大回撤为11.08%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净STR因子仍然具备不错的选股能力。
　　风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法