■事件：山水酒店（835714.OC）发布2018年半年度报告，公司实现营业总收入2.23亿元，同比增长13.02%，实现归母净利润1589.05万元，同比增长38.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收快速增长的原因主要是客房平均入住率和平均房价上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（公司半年报）
 ■围绕“山水酒店”旗下六大子品牌，差异化定位发力精品智慧酒店：公司以“山水酒店”为主品牌体系，旗下六大子品牌分别为“山水时尚”（中端特色商务酒店）、“山水S”（中高端特色精品酒店）、“山水花园”（城市度假轻奢酒店）、“山水富丽华”（国际化商务精品酒店）、“山水设计师”（设计师酒店）、“山水+”（多元融合），为消费者提供具有“山水特色”的酒店住宿场所及其配套的精选服务内容。
 ■RevPAR提升推动营收增长：公司的收入来源主要是酒店客房收入（占比74%）、物业出租收入（占比18%）、酒店加盟收入（占比4%）、其他收入（占比4%）。2018上半年公司调整客源结构，客房的平均入住率提升2.1%。同时，自2017年下半年开始，公司对旗下的直营店进行更新改造，提升了客房品质，使平均房价同比提升了6.58%，RevPAR较上年同期增加9.77%，推动营收增长13.02%。
 ■发力中端酒店市场，推进轻资产战略：公司年报、半年报披露持续加大中端酒店市场规模建设，推进轻资产发展战略。截至报告期末，公司共拥有98家门店（含筹建），其中直营酒店34家（占比34.70%）；加盟酒店55家（占比56.12%）；托管酒店9家（占比9.18%）。公司管理的客房总数为12,748间，其中直营酒店为4,888间，占比38.34%；加盟酒店为5,724间，占比44.90%；托管酒店客户间数为2,136间，占比16.76%。和2017年报相比，2018上半年新增直营酒店1家，新增加盟酒店9家，新增托管项目1家。
 ■投资建议：中国酒店排行榜名次上升：依托中青旅的“旅游生态圈”平台优势，公司注重品牌建设，2018年初成立品牌部，重点增加传播影响力。半年报披露5月，公司首次参与了第五届中国（上海）国际酒店投资加盟与特许经营展览会。截至报告期末，公司在“2018中国酒店集团规模50强排行榜”中位列26名，同比上升4名；“山水时尚”品牌在“2018中国连锁酒店中端品牌规模20强排行榜”中位列第7名。公司运营稳健，各项指标提升，建议关注。
 ■风险提示：运营成本上升、规模扩张风险。