投资要点
 1、一级市场：信用债发行量小幅提升，净融资量靠近零值
本周信用债发行量小幅提升，净融资量靠近零值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周信用债新债发行共879.50亿元，较上周的746.40亿元环比小幅提升；其中短融发行规模大幅上升，公司债和产业债发行规模小幅提升，中票发行规模大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周有24只城投债发行，规模182.50亿元。本周信用债到期小幅上升（853.95亿元），净融资25.55亿元；信用债净融资再度为正，但靠近零值，发行量基本覆盖到期量。
本周取消发行债券规模下降，债券主体评级以AA和AA+为主，无债券推迟发行。17年以来，推迟和取消发行一直维持在较高的水平，但不同的是，17年上半年多是集中在高等级发行人主体，主要是为了规避融资成本上升，而在17年下半年以来主要是以AA和AA+级主体，推迟和取消发行主要是紧信用环境下融资难度上升所致。
 2、二级市场：市场走强，信用利差被动走阔
本周信用利差被动走阔。央行定向降准和资金面转松，叠加经济基本面下滑担忧上升，本周债市明显走强，利率债活跃券215下行幅度超过13BP，各债券品种收益率均有不小幅度的下行。信用债，除评级较低（AA-和AA）的城投债收益率上调外，其余城投债和中票收益率均下行。信用利差方面，除5年期AAA中票的信用利差收窄外，其余城投债和中票的信用利差均走阔；其中评级较低的债券信用利差走阔幅度更大。各期限、等级的城投债和中票等级利差均上行
从信用利差表现看紧信用的环境。今年以来利率和高等级信用市场走强，但中低等级信用的信用利差明显走阔，一方面今年以来“宽货币、紧信用、严监管”的格局持续，利好利率债和高等级信用；另一方面，去杠杆从去年的金融去杠杆过渡到实体去杠杆层面，信用风险结构性上升，叠加信用违约持续爆发，信用风险溢价上升在所难免。从市场反应看，一级市场普遍表现出“AAA级抢不到、AA级没人要”的特征，二级市场的中低等级信用利差、等级利差和期限利差均在走阔。
本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率估值多数下行。本周产能过剩和非产能过剩的活跃个券的收益率估值都多数下行。成交量方面，除个别产能过剩和非产能过剩活跃个券的成交规模较大以外，其余活跃券的成交量整体处在较低水平。交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产、建筑装饰和综合行业（分别为13、9、7只），债券估值多数下行。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期