投资要点：
专题：信用风险如何影响转债？
近期信用违约频发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期市场屡屡爆出信用风险，仅5月以来，就有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司出现债务违约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上一轮违约风险集中爆发是在2016年上半年，主因盈利恶化导致内部现金流下滑，而今年信用风险将再次升温，所不同的是主要驱动因素为再融资压力导致的外部现金流萎缩。
转债信用风险如何？转债历史至今尚未出现过信用违约情况，原因有两点：一是我国信用债打破刚兑的历史不长，目前债券违约概率依然较低。二是可转债比一般信用债资质更好，保护条款更多，违约风险也更低。但这也并不表示转债可以完全不受信用风险的影响。历史上曾有两支转债面临过信用风险的压力，即南山转债和新钢转债。最终南山转债成功转股退出，新钢转债则是回售+到期兑付。
信用风险对转债市场的影响。1）信用风险影响股市投资者的风险偏好，由股市下跌引发转债下跌。此前两次信用风险集中爆发期，均出现了股市的明显调整。而3月以来转债与股市表现不佳，与信用风险事件压制市场风险偏好也有一定关系。2）信用风险带来债市下跌，流动性冲击或导致转债遭到抛售。一旦信用风险的爆发引起流动性危机，可能会导致流动性较好的利率债、转债等遭到抛售错杀。若本轮信用风险继续演化至流动性冲击，转债短期下跌后可择机配置。
上周市场回顾：转债小幅下跌
上周中证转债指数下跌0.30%，日均成交量下降3%；同期沪深300指数上涨0.24%、中小板指上涨0.48%、创业板指数上涨0.12%。个券33涨3平49跌，正股28涨4平53跌。涨幅前5位分别是万信转债（14.03%）、康泰转债（11.71%）、星源转债（8.48%）、天马转债（3.45%）和永东转债（3.44%）。
上周转股溢价率小幅回升。截至6月8日全市场的转股溢价率均值28.7%，环比回升1.26个百分点，YTM均值1.55%，环比下降0.02个百分点。其中平价70元以下、70-90元、90-110元、110元以上转债的转股溢价率72.9%、19.7%、10.7%和0.14%，相比前一周分别变动-1.25、-0.59、1.09和0.4个百分点。
三力士转债发行。上周三力士（6.2亿）转债发行，广电网络（8亿）收到批文，老百姓（4亿）转债申请获受理，皇氏集团（9.6亿）和积成电子（5亿）终止了转债发行。此外，中天能源（18亿）和德尔未来（6.3亿）公布了转债预案。
本周转债策略：关注新券配置机会
蓝思和迪龙转债拟下修。周五蓝思转债和迪龙转债公布了下修议案，两支转债目前价格均在面值以下，平价在65-70元之间，即将进入转股期。由于离回售期较远，因此与此前的骆驼、江银和无锡一样属于主动下修。截至目前，雪迪龙大股东持有迪龙转债比例超过60%，而蓝思科技大股东此前也承诺增持转债不低于5000万元，因此我们认为转债下修与大股东持有转债亏损有一定关系。后续可关注大股东持有转债比例较高，即将或已经触发下修，价格在面值以下的部分转债的下修博弈机会。
关注新券配置机会。上周转债市场继续缩量震荡，股性券估值出现小幅抬升，但目前仍处于历史较低位置。我们认为目前股性券性价比不错，但股市表现依旧低迷，同时存量券筹码沉淀，交易也不够活跃。而目前已经连续两周有新券发行，供给节奏正逐渐恢复，后续可更多关注优质新券上市后的交易机会。存量券关注调整幅度大，绝对价格不高的偏股性券，以TMT、高端制造等创新行业为布局主线。如东财、大族、双环、崇达、生益；银行板块可关注宁行、无锡。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。