事件：
统计局公布数据，我国2018年5月CPI同比增1.8%，预期1.8%，前值1.8%；CPI同比增4.1%，预期4.0%，前值3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
 CPI同比增速基本符合预期，猪肉价格下行拉低环比
 2018年5月，全国CPI同比上涨1.8%，增幅持平上月，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品和非食品CPI继续分化，食品CPI同比增长0.1%，增幅连续三个月回落；非食品CPI同比增长2.2%，比上月扩大0.1个百分点。核心CPI略有回落，同比增幅为1.9%。
从具体的产品价格来看，食品价格上涨0.1%，影响CPI上涨约0.01个百分点。猪肉价格的下降仍然是食品价格回落的主要原因，5月猪肉价格同比下降16.7%，降幅比上月扩大0.6个百分点，另外鲜果价格也下降了2.7%，两者合计影响CPI下降约0.48个百分点。非食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约1.74个百分点。其中，医疗保健类、教育服务类、居住类价格上涨较多，分别上涨5.1%、2.7%和2.2%。据测算，在5月份1.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.4个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。
从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。食品价格下降1.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，影响CPI下降约0.26个百分点，是CPI下降的主要原因。其中，鲜菜、鲜果、猪肉和水产品价格下降合计影响CPI下降约0.26个百分点。非食品价格上涨0.1%，影响CPI上涨约0.10个百分点。其中，受国内成品油调价影响，汽油和柴油价格上升合计影响CPI上涨约0.07个百分点；居住、衣着和医疗保健价格合计影响CPI上涨约0.06个百分点；但飞机票、宾馆住宿和旅游价格合计影响CPI下降约0.05个百分点。
 5月CPI价格变动受猪肉价格下降以及国内成品油价格上涨的影响较大，另外非食品中的服务类价格也继续保持较快增幅。猪周期向下叠加居民饮食习惯的改变可能是猪肉长期萎靡的重要原因，另外不断上涨的国际油价也给国内成品油调价带来了很大的影响，导致汽油和柴油价格上升。
 PPI同比增长4.1%，主要原材料价格上涨
 5月PPI同比上涨4.1%，增幅连续两月扩大，略超预期。生产者购进价格同比上涨4.3%，环比上涨0.3%。累计来看。PPI同比上涨3.7%，工业生产者购进价格同比上涨4.2%。
从同比看，PPI涨幅比上月扩大0.7个百分点。生产资料、生活资料价格分别上涨5.4%、0.3%，涨幅比上月扩大0.9个、0.2个百分点，其中采掘工业和原材料价格上涨较多，同比分别上涨8.1%和7.4%。具体来看，石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业等行业涨幅有所扩大，合计影响PPI涨幅扩大约0.67个百分点；非金属矿物制品业同比上涨10.6%，涨幅略有回落，但仍然处于相当高的价格增速中。据测算，在5月份4.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价影响约为0.2个百分点。
从环比看，PPI由降转升。生产资料价格由降转升，生活资料价格持平。在调查的40个工业大类行业中，25个行业产品价格上涨，比上月增加13个。在主要行业中，受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅扩有所扩大。受钢材市场需求较旺影响，黑色金属冶炼和压延加工业由降转升，上涨1.3%。上述三大行业合计影响PPI上涨约0.3个百分点，占总涨幅的75%左右。
工业生产者购进价格同比上涨4.3%。其中，建筑材料及非金属类价格同比上涨11.1%，木材及纸浆类价格上涨7.8%，有色金属材料及电线类价格上涨7.6%，黑色金属材料类价格上涨6.6%。工业生产者购进价格环比0.3%。其中，建筑材料及非金属类价格环比上涨1.1%，木材及纸浆类价格上涨0.9%，燃料动力类价格上涨0.7%。
 PPI价格同比超预期上升，主要是原材料价格上涨的结果。国内方面，供给侧改革与环保限产的持续推进、以及建筑业市场持续处在高景气指数，导致建材、钢铁等价格均有所提升。5月建筑业商务活动指数仍然维持在60%以上的高景气区间，同时5月水泥价格指数从139.96上涨到143.22，钢铁综合价格指数从112.84上升到115.07。煤炭价格则在限产和高温导致的需求提升中，亦有不小的上升，秦皇岛港的山西动力煤均价从525元/吨上升到542元/吨。随着今年第一轮环保督查"回头看"的逐步实施，环保限产政策仍将持续推进，原材料有望继续维持高位。国外方面，原油价格在限产和国际地缘政治的持续影响下，价格一度站上72.57美元/每桶，月末虽然价格回落，但月平均价格依然大于4月。
 CPI与PPI剪刀差继续扩大，但无需过度担忧
整体来看，5月CPI与PPI剪刀差继续扩大，CPI同比上涨1.8%，基本符合预期；PPI同比上涨4.1%，同比超预期。CPI上涨的动力来自于成品油调价、服务类价格的平稳增长，下降的动力来自于猪肉价格的长期快速的下降。5月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，国内和国外两个方面的因素导致钢铁、原油、建材等主要原材料的上涨。国内方面，供给侧改革与环保限产的持续推进、以及建筑业市场持续处在高景气指数，导致建材、钢铁等价格均有所提升。国外方面，原油价格在限产和国际地缘政治的持续影响下，价格一度站上72.57美元/每桶，月末虽然价格回落，但月平均价格依然大于4月。
我们认为由于去年基数原因，今年CPI与PPI的剪刀差缩小仍相对确定。CPI方面，CPI价格在未来将继续受到猪肉价格下行的影响，服务类商品价格有望继续保持平稳增长。PPI方面，今年随着第一轮环保督查"回头看"的逐步实施，环保限产政策仍将持续推进，原材料难以大幅回落。从国际大宗商品来看，受沙特和俄罗斯增产计划以及页岩油增产等消息影响，原油价格在5月下旬快速下降，后期原油价格大幅上涨的可能性不大，有望逐步进入震荡期。