匯付天下是一家中國領先的獨立第三方支付服務提供商，致力於提供支付和金融科技服務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根據Frost & Sullivan的資料，就2017年所處理的支付交易量而言，在中國所有第三方支付服務提供商中排名第七，佔2.0%的市場份額。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）匯付主要業務領域包括支付服務及金融科技服務。通過與ISO、渠道合作夥伴及直銷團隊組成的廣泛網絡合作，已形成廣大的客戶基礎（尤其是覆蓋全國的小微商戶）。截至2017年12月31日，匯付的客戶基礎遍及中國超過5.8百萬家小微商戶、1,500家互聯網金融提供商及各垂直行業的4,000家公司。匯付獲委任為中國支付清算協會的常務理事及上海互聯網金融行業協會的副會長單位，亦為2015年達沃斯論壇授予「全球成長型公司」稱號的十家中國公司之一及唯一一家中國金融服務提供商。
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公司優勢
 （1）集團是中國第三方支付行業的先行者；（2）行業領先的支付和金融科技服務；（3）通過多種互補的銷售渠道拓寬客戶基礎；（4）統一、集成且高效運營的平台；（5）深厚的技術和數據分析的知識及能力；（6）全面、穩健和技術驅動的風險管理。
行業概覽
中國第三方支付市場行業概覽第三方支付服務由非銀行支付公司提供，其為商戶與客戶之間支付處理及結算的中間方。第三方支付服務主要可分為四類，包括POS、互聯網、移動及跨境支付服務。中國第三方支付行業的主要參與者主要包括中國人民銀行、中國銀聯、商業銀行、第三方支付服務提供商以及商戶及客戶。第三方支付市場於過去幾年快速增長。2017年，第三方支付交易量達至約人民幣152.9萬億元。中國第三方支付市場的增長主要受以下有利趨勢驅動：消費者支付習慣的改變、小微商戶對支付服務及增值服務的需求增加、支付技術的進步及更加主動的政府監管。由於上述趨勢，中國第三方支付市場於預測期間的發展預計將保持強勁上升趨勢。在各個支付分部中，移動POS及移動支付於過去數年出現爆發式增長。2012年，移動POS及移動支付僅佔支付交易量總值的4.8%。然而，2017年，移動POS及移動支付已成為規模最大的分部，支付交易量達人民幣97.6萬億元，佔支付交易量總值的63.9%。隨著移動POS及移動支付服務的發展，互聯網支付的支付交易量從2012年的人民幣3.1萬億元增至2017年的人民幣25.7萬億元，佔2017年支付交易量總值的16.8%。
中國第三方移動POS及移動支付服務市場概覽
由於移動技術的進步及對便捷支付方式的偏好，第三方移動POS及移動支付服務市場預計將於2017年至2021年間以39.8%的年複合增長率增長，於2021年達至人民幣115.6萬億元。在中國，部分支付交易量為個人對個人的轉賬，很少有服務收取明確的費用。通過個人應用進行的支付（如個人之間的轉賬及貸記卡還款）並不產生實際經濟價值。此類第三方移動POS及移動支付服務的支付交易量於2017年達至約人民幣30.3萬億元。
中國獨立第三方支付市場的增長概覽
中國有兩類第三方支付服務提供商：獨立和非獨立第三方支付服務提供商。獨立第三方支付服務提供商指並非由金融機構或大型電商平台等企業集團擁有或控制的支付服務提供商。與非獨立第三方支付服務提供商相比，獨立第三方支付服務提供商通常因其中立性而得到商戶信任，且其獨立性更容易整合更大範圍的支付網關，以提供多渠道支付解決方案。中國獨立第三方支付市場的支付交易量於2017年達至約人民幣14.8萬億元。受中國獨立第三方支付服務提供商快速增長及其在提供支付解決方案中起到越來越重要的作用的推動，獨立第三方支付市場預計將進一步擴張。據預測，該市場支付交易量將於2021年增至人民幣57.1萬億元，2017年至2021年的年複合增長率為40.2%。
獲利能力及財務數字
於2015年、2016年及2017年，集團分別產生收入人民幣555.7百萬元、人民幣1,094.8百萬元及人民幣1,726.3百萬元；並分別產生淨虧損人民幣7.6百萬元及純利人民幣118.7百萬元及人民幣132.8百萬元。於2018年第一季度，集團的業務持續快速增長，且收入較2017年同期大幅增加，主要由於所處理的支付交易量從2017年第一季度的人民幣2,015億元增加103.6%至2018年第一季度的人民幣4,103億元。
於2015年、2016年及2017年，集團86.2%、92.4%及94.0%的收入源自支付服務。因此，集團處理的支付交易量對收入和利潤至關重要。集團處理的支付交易量從2015年的人民幣4,486億元及2016年的人民幣6,419億元增至2017年的人民幣11,400億元。集團來自于支付服務的收入於2015年、2016年及2017年，分別為人民幣478.9百萬元、1012百萬元、1623百萬元。其中，來自於移動POS服務及移動支付服務的收入明顯增加，而來自POS服務的支付則有所減少。
集資用途
是次集資所得款項的1592.5百萬港元(以發售價每股中位數7.50港元計算)將作下列用途：（1）估計所得款項淨額總額的約30%或477.8百萬港元用於進一步增強技術系統及研發能力；（2）估計所得款項淨額總額的約20%或318.5百萬港元用於對支付技術公司、支付服務提供商及╱或SaaS提供商進行選擇性收購或戰略投資。截至最後可行日期，尚未確定或執行任何收購目標；（3）估計所得款項淨額總額的約10%或159.2百萬港元用於投資於中國一二線城市（如北京、上海、廣州、深圳及成都）的直銷渠道，以推進對特定垂直行業（如醫美、物流及教育領域）重要客戶的獲取及支持，並增強於中國三四線城市的ISO網絡以及增強與SaaS提供商的合作；（4）估計所得款項淨額總額的約10%或159.2百萬港元用於進一步招募及培養人才以及繼續為現有僱員提供具有競爭力的薪酬；（5）估計所得款項淨額總額的約20%或318.5百萬港元用於部分償還於2018年1月及2月產生的355.0百萬港元及17.7百萬美元（約138.9百萬港元）的銀行借款（作為重組的一部分）的本金及利息；（5）估計所得款項淨額總額的約10%或159.2百萬港元用作運營資本及一般企業用途。
估值
由於中國消費者支付習慣不斷變化及移動設備滲透率不斷提高，自2017年起移動POS及移動支付的支付交易量預計將以39.4%的年複合增長率增長，並於2021年達到人民幣368.8萬億元，可見移動第三方支付行業具有較大的增長潛力。然而中國第三方支付市場競爭較為激烈，行業集中度較高。2017年按支付交易量計中國第三方支付市場，市場份額排名前三的為支付寶（市場份額34.7%）、財富通（市場份額25.1%）及銀聯商務（19.4%）。匯付天下排名第七，市場份額2.0%。而在2017年按支付交易量計中國第三方移動POS及移動支付的細分市場中，排名前二的為支付寶（市場份額52.7%）、財富通（市場份額34.1%），匯付天下排名第四（市場份額2.5%）。因此，雖見行業較具潛力，然而匯付天下在行業中的競爭力並未見明顯優勢。因此，我們建議投機性認購該股。
風險因素
 （1）倘行業從移動POS服務快速轉換至移動支付服務，則經營業績及業務前景將受到不利影響；（2）須遵守多項監管規定，如未能遵守該等監管規定或該等監管規定發生變動，業務運營及財務業績可能受到影響；（3）倘未能維持與ISO及其他渠道合作夥伴的關係，或未能對其進行適當管理，業務、財務狀況、經營業績、風險管理能力及聲譽可能受到不利影響；（4）依賴中國銀聯、商業銀行以及IT基礎設施及服務提供商等第三方提供的各類服務及其基礎設施的支持。如該等第三方未能充分或按照可接受條款履行義務或服務，則會對業務產生重大不利影響；（5）倘中國人民銀行對客戶備付金集中存管的監管發生變動，集團的利息收入及客戶體驗可能受到不利影響；（6）欺詐和虛假交易可能對集團的風險管理能力造成嚴峻挑戰，未能識別該等交易及管理相關風險可能對業務、財務狀況及經營業績造成不利影響；（7）在集團以有利於有關客戶的方式解決拒付後，倘商戶或ISO拒絕或未能在經濟上或其他方面對予以賠償，集團或會承擔責任。