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保险行业研究报告：万联证券-保险行业专题研究之一：一图看懂寿险公司经营逻辑-180601

行业名称：保险行业	股票代码：	分享时间：2018-06-04 17:25:04
研报栏目：行业分析	研报类型： (PDF)	研报作者：缴文超
研报出处：万联证券	研报页数： 14 页	推荐评级：强于大市
研报大小： 1,179 KB	分享者： ch****r	我要报错

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【研究报告内容摘要】

投资要点：
一图看懂寿险公司经营逻辑：1、内含价值的持续增长来源于新业务价值的不断积累，剩余边际释放是净利润的重要稳定来源；2、大个险期交是寿险公司的核心价值来源，新单期交增速与队伍成长息息相关；3、长期投资能力是寿险公司估值的重要支撑，短期投资和利率波动影响当期利润；4、现金流和偿付能力是寿险公司持续健康经营不可逾越的红线。
投资建议：1、2018年人力增速放缓是确定性事件，新单期交业务近期虽有改善但短期仍然承压，随着各家公司加大市场投入，下半年规模人力有望上行，推动新单期交持续改善，同时长期保障型业务销售力度加大有利于保持较好的业务结构；2、利率高位震荡有利于提升保险资金净投资收益率，传统险折现率上移有利于2018年利润加速释放；3、2018年新业务价值增速预计会有明显下降，但新业务价值绝对值贡献并不低，仍能够推动内含价值保持中高速增长，有力支撑寿险公司估值；4、"业务改善、投资受益、价值提升"三驾马车，保险股下半年迎估值修复良机，维持保险行业"强于大市"评级。
风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期、股市大跌

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