核心观点：大盘在经过4月的大幅下行后，市场主线已由追求边际超预期的“成长因子”转为“价值因子”，创业板的反弹宣告结束，业绩的确定性回归舞台中央，消费股于5月走强，但上周最后一个交易日消费大幅下行，“强势股补跌”隐现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从政策上看，央行公布允许AA级企业信用债作为MLF抵押品,此前市场对上市公司因再融资受阻而资金链断裂的担忧将大概率被反转，中观行业景气显示中游企业补库存开启。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宏观数据中，官采PMI超预期回升，实体经济韧性再次被验证。我们认为蓝筹未来向下博弈空间有限。
配置建议：均衡配置大众消费与周期股
消费类：白酒行业的基本面改善较为明确（见中观行业景气观察）且景气周期正在开启，业绩确定性也较高。大众消费（如旅游服务）同样具有穿越宏观短周期波动的长线逻辑，且叠加消费旺季，世界杯时间窗口也是较好的布局时点。
周期类：煤炭股淡季不淡已经验证，在炎热天气及中游补库存需求下旺季有望业绩更增厚，在此前悲观的宏观预期下估值已经大幅下杀具有安全边际；部分化工品（如炼化）受益于中等油价平台（我们认为今年油价既难大幅上涨也难大幅下跌），业绩确定性高，且估值合理，北上资金持续买入。
中观数据：上游景气，中游结构性行情，下游边际回升。上游价格中，受益高温天气预演及电厂库存到达低位，上周煤炭价格止跌回升；上游原材料中镍价因供给侧收缩以及需求端放大创下历史新高；农产品全线回升。中游行业中，化工品因油价短期下行出现回落；交通运输尤其是海运景气因贸易战扩大预期及除美国外发达经济体扩张趋弱经历了较大程度下降；钢铁行业因库存去化程度较好，价格全线反弹；另外除钢铁外建材景气均边际上升。下游行业中，新能源汽车产销同比高增，白酒价格继续上升。
消息/政策层面：国外关注加息及贸易战形势，国内关注信用投放的边际变化。国外消息中，美国非农数据大超预期，仍需关注联储对加息是否加速的表态；此外随着美国对贸易伙伴的豁免期结束，贸易战有扩大风险。国内消息中，MLF抵押品范围扩大对于此前受信用债违约影响大幅下行的PPP行业存在利好，是否是信用政策边际宽松的信号仍需继续观察。
增量流动性：从北上资金的增仓情况来看，北上资金与市场主流资金选择再次出现背离，北上资金上周对（除建筑装饰与纺织服装外）近乎全部行业加仓，但市场仍然疲弱。行业中上周加仓较多行业为有色金属、交通运输、化工、电子、汽车，两周累计加仓较多行业为化工、家用电器、电子、农林牧渔、计算机、轻工制造、医药生物。我们认为化工及轻工制造仍然是增量流动性中性价比较高的品种。
风险提示：中美贸易谈判情况不及预期