投资要点：
本周（0521-0525），主要大盘指数沪深300/上证综指/深证成指分别下跌：2.2%/1.6%/1%；其中申万休闲服务持平，与通信行业并列第6位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股表现中，涨幅前三为：锦江股份、天目湖、九华旅游，各涨4.2%、4%、2.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）西安旅游、曲江文旅、中青旅跌幅居前，各跌5.6%、4.6%、4.3%。
 【核心观点】
携程一季度收入端增速位于指引上限，度假旅游超出预期；2Q18收入增速指引全面上调至12-17%，各大板块增速趋势好于一季度。此外，出境重要目的地数据更新，3-4月分目的地数据大多强劲支撑国际航线总量增速达23%（参考我们周报20期：《4月出行增速维持高位，国际线最为靓眼》）。我们维持上周思路推荐:首旅酒店、锦江股份、中国国旅、宋城演艺、中青旅；建议关注：三特索道、华住酒店、海昌海洋公园。
 OTA：携程1Q18净收入同比增长11%至67.3亿元，位于指引上限；其中：大交通/酒店/打包旅游/商旅/其他增速分别为0.4%/20%/19%/25%/10%，大多子板块均位于指引上限，打包旅游超出指引（参考我们周报12期：《如何看待OTA、酒店及出境游龙头的最新数据？》，指引为：净收入9-11%；拆分：大交通/酒店/打包旅游/商旅各增：持平/18-20%/10-15%/20-25%），我们认为背后原因主要在于受春节较晚影响，3月旅游市场数据相较1-2月更为强劲。展望2Q，携程调高增速预期：预计净收入同比增长12-17%，其中：大交通/酒店/打包旅游/商旅各增：0-5%/20-25%/25-30%/20-25%；我们认为主要得益于国际化战略和渠道下沉战略，打包旅游收入规模增幅预计继续提升。受益于AI技术深度应用，携程1Q18毛利率提升1pct至81.5%，研发/销售/管理费用率分别为32%/31%/10%，较1Q17持平；GAAP和Non-GAAP营业利润率分别为8.8%/14.4%，较1Q17各增2pct/减1pct（我们判断主因1Q收入增速疲软）。
酒店和大住宿：格林豪泰1Q18收入增长23%至2.1亿元，调整后EBITDA同比增长30%至1.14亿元，核心净利润同比增长28%至8400万元。经营指标角度，一季度全部门店RevPAR同比增长5.1%至124元，其中：ADR同比增长2.6%至156元，Occ提升1.6pct至79.2%。截至1Q18，格林豪泰合计拥有2354家酒店，房量达到19.6万间。尽管格林豪泰63%酒店位于非一二线城市，但同样充分受益与此轮全国范围内较为均衡的复苏（根据IPO文件，截至2017年底格林豪泰在一线城市拥有329家酒店占比14%，二线城市524家占比23%，其他城市合计1436家占比63%）。我们继续坚定推荐酒店板块：首旅酒店、锦江股份，建议关注：华住集团。
风险提示：宏观经济下行风险；中端酒店物业获取存在难度。
本周出境游目的地多有更新：日本：4月中国赴日本游客达68万人次，同比增长29%，1-4月累计达263万，同比增长21%。韩国：4月中国赴韩国游客达37万人次，由于低基数效应同比大增61%，1-4月累计达142万，同比仍跌19%。新加坡：3月中国赴新加坡游客达27万人次，同比增长4%，1-3月累计达93万，同比增长10%。泰国：4月中国赴泰国游客达99万人次，同比增长32%，1-4月累计达416万，同比增长31%。新西兰：4月中国赴新西兰游客达5万人次，同比增长18%，1-4月累计达20万，同比增长16%。澳大利亚：3月中国赴澳大利亚游客达24万人次，同比增长115%，1-3月累计达58万，同比增长39%。
海南政策逐步落地，2020年欲打造国际旅游岛潜力巨大。随着海南对59国签证政策放宽，外国入境游客量有望大幅提升。持续推荐相关标的：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺；建议关注：三特索道。
风险提示：海南政策执行落地不达预期、入境免签客流提振效果不显著。
持续推荐低估值稳增长的休闲旅游标的中青旅。乌镇“量价齐升”趋势仍将延续，我们估算2018-20年净利润各为7.1/8.4/10.1亿元，当前市值150亿元对应2018年PE仅21倍，我们参考历史估值给予27-30倍2018年PE，对应目标价26.30-29.23元，买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险；地缘政治风险；核心高管变动风险。
风险提示：宏观经济下行风险；地缘政治风险；中端酒店物业获取存在难度；海南政策执行落地不达预期、入境免签客流提振效果不显著；核心高管变动风险；恶劣天气风险。