专题摘要
在有色板块的大宗商品中，我们已经在系列报告二和六中分别对铜、铝两大品种的股商联动特点进行了分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从此前的分析中可以发现，龙头全产业链的铜铝企业是我们关注的重点标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那么对于有色中剩下的铅、锌两个品种，这样的结论是否也成立呢？在本篇报告中，我们将对铅锌的股商联动特征进行分析，并对相应股票板块标的进行筛选。
铅、锌产业链：产业链结构相似，下游应用集中。铅、锌产业链和铜、铝基本一致，也分为采选、冶炼和加工。其中，下游应用方面，精炼铅锌均相对集中。其中，精炼铅80%应用于铅酸蓄电池，50%的精炼锌用于镀锌。
铅锌上市公司：铅、锌各品种对应的均为铅锌这同一板块，A股中共有15家上市公司。按照产业链位置可以将上市公司分为三类：覆盖采选和冶炼的铅锌企业（6家），单一采选企业（5家），单一冶炼企业（3家），以及作为补充出现的西部矿业。
铅锌高联动及高溢价的个股筛选：铅锌板块的特征与其他有色板块一致，即占据产业链上游，同时采选和冶炼的铅锌龙头是重点关注标的。除此以外，对于三家龙头冶炼企业，以及部分高联动的采矿类企业，也应予以关注。
铅锌的股商联动：
相关度：同时覆盖采冶的龙头铅锌企业相关度最高。若按产业链位置进行相关度排序，采选+冶炼>冶炼≥采选；个股层面来看，行业龙头相关度较高。不过，整体来看，个股和沪铅、沪锌的相关度并无明显差异。
从影响因素来看，产业链位置，以及铅锌产品产量高低反映的行业地位，均与相关度有关。但从主营业务角度来看，与相关度并未有显著关联。
折溢价：拥有矿产资源的铅锌企业，溢价能力较高。从产业链来看，采选，以及同时覆盖采选及冶炼的铅锌企业，溢价能力均相对靠前。从个股维度来看，2016到2017阶段，龙头个股的溢价能力回升，但在此前几年龙头企业溢价能力并未显示出优势。
从原因来看，产业链位置越靠前，企业越握有矿产资源，那么溢价能力越高；同时上市公司的毛利率高低与溢价能力一致。从采矿权来看，一方面，采矿权的绝对价值反映了行业地位，但仅在近两年与溢价能力一致；另一方面，从矿产资源收购角度出发，也能一定程度反映个股溢价能力的提升。除此以外，实际上近两年行业龙头的溢价回升，也更多地反应了市场风格特征的转换。