报告摘要：
基本面概览：盈利增长趋缓，投资支出意愿下滑带动资本结构优化
盈利能力：一季度营业收入同比增速为14.23%，归母净利润同比增速为23.15%，自2017年以来增速持续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钢铁、采掘、化工、有色等中上游过剩行业盈利持续改善，但边际改善幅度有所下滑；国防军工、通信、公用事业、计算机、电器设备、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业盈利增速显著提升；综合、农林牧渔、纺织服装和计算机四个行业利润总额增速落入负区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
现金流：一季度经营活动产生的现金流净额同比增速为-15.6%，2017年以来增速持续落入负区间，但跌幅持续持续收窄；销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入上升至106.54%，主要是季节性因素导致企业一季度获现指标往往优于后三季度。地产、综合、纺织服装、商业贸易、建筑材料、建筑装饰等行业获现能力较强，家电、钢铁、通信、电器设备、医药生物等行业获现能力较低。
偿债能力：一季度资产负债率小幅下降至60.78%，流动负债占比由69.75%上行至71.04%，短期债务占比仍处高位。建筑建材、国防军工、通信、钢铁、商业贸易等行业资产负债率大幅下行，综合、计算机、医药生物、房地产、休闲服务、农林牧渔等行业资本结构出现恶化。
重点行业分析：过剩行业盈利增速趋缓，集中提升成为大趋势
煤炭行业盈利改善边际减弱，煤企投资意愿持续低迷，行业资产负债表持续修复；有色金属价格出现分化，锌、铜、铅价格下滑，铝高位震荡，镍、锡等价格上涨，铝企经营业绩恶化，铜和铅锌企业的盈利情况相对较好；受到库存高位及春节因素影响，钢材价格出现回落，此外上游焦炭价格走高也对钢企利润形成侵蚀，盈利增速同比放缓；水泥行业整体处于景气区间，杠杆率持续优化，大企业对区域整合力度和控制能力加强；量价齐升带动电力行业盈利显著，但资本结构相比去年同期仍有所恶化；化工行业受供暖季及春节影响化工行业下游需求有限，盈利改善幅度边际下滑，资本结构略有改善，但偿债指标小幅恶化；量价趋稳带动房企业绩回暖，负债水平上升的同时股权融资受限，行业集中度持续提升。
重点个券关注：偿债能力与营运资金视角看企业
我们剔除定性的因素，从短期偿债能力和营运资金视角的对主体评级在A至AA+区间的、存量债规模大于1亿的产业债主体进行筛选。短期偿债能力方面，我们用现金比率来衡量，相较于速动比率和流动比率，该指标能更直接反映出企业直接偿付流动负债的能力。营运资金周转率方面，我们用营运资金周转天数来衡量。首先，我们将现金比率≤50%的主体筛出，然后在此范围内将营运资金周转天数高于30天的主体筛出。由于较多债券发行人未公布2018年一季报，因此我们统一采用2017年报数据。
风险提示
非上市发债公司经营情况弱于上市公司，定量筛选无法体现企业定性影响因素