公司近期股价走势强劲，我们在这里重申看好逻辑：
投资要点
工业气体市场广阔，气体业务快速成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场一直将杭氧当一个强周期股看待，而忽略了公司的成长性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的设备业务的确是强周期属性，受益于化工投资而快速回暖。但公司的工业气体业务始终处于快速成长期，2010年刚上市时公司工业气体收入仅2.58亿元，2017年则达到了近40亿——八年增长14倍，上市以来年复合增速47%，即使在经济最低迷的2014-2016年仍保持快速增长态势，我们认为仍有望继续保持下去。
气体行业是个强者恒强的行业，国外四大气体巨头占有了全球90%的市场份额，但我国气体市场较为分散，成熟度不高。我国气体市场空间巨大，2017年我国工业气体市场空间约1100亿，年均增速约为GDP的两倍，在工业分工化的大趋势下，像杭氧这样的第三方气体公司将扮演越来越重要的角色，具有广阔的行业扩张空间。随着气体收入体量的不断提高，公司抗风险能力也越来越强，作为本土体量第一的气体运营企业，公司经营现金流充裕，上市公司身法也在融资方面具备优势，都为公司气体业务进一步发展奠定了坚实的基础。
气体业务具备良好的现金流特性。工业气体采用现场制气+零售市场并行的销售模式，现场制气：一般签订15-20年长协，客户承诺保量保价，保障了公司经营的稳定性，锁定了风险。零售市场：将气体液化后通过槽车运输，客户主要为一定销售半径内的较为分散的工业企业，零售价格随市场价格波动，但远高于长协价格，具备可观的业绩弹性。因此，工业气体是一个特殊的行业：稳定充沛的现金流、高弹性的零售市场、滚雪球式的外延扩张。即使在2015-2016周期低迷时经营活动现金流净额这两年仍保持4个多亿，体现了良好的抗周期性。
化工投资高度景气，订单业绩高增长可期。2017年公司共获得了空分设备及石化设备订单38.17亿元，同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资兴起，我们推算整个十三五期间空分设备市场需求约600亿（公司市占率已达到60%以上），根据我们调研了解，2017年下半年开始，化工投资热情不断加码，设备招标逐渐进入高峰期，18年订单高增长可期。公司设备订单的执行周期一般在1年至1年半，充足的设备订单保障了后期业绩的快速增长。
盈利性预测与估值。我们非常看好公司气体业务的长期成长，同时也看好设备业务的强势复苏，公司有望复制林德法液空等国际气体巨头的成长路径，成为中国的气体巨头。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元，对应PE分别为21.48、15.54、13.24倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单确认不达预期；气体业务扩张放缓