投资要点：
转债正股2017和2018Q1业绩总结
从营业收入来看，79只转债正股17年年报营业收入增速的中位数20.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中有69只实现了营收正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而18Q1营业收入增速中位数16.4%，其中营收正增长的有64只。营业收入表现较好的有道氏技术、康泰生物、久其软件等。而道氏技术、康泰生物、东方财富等18Q1营收增速相比17年年报出现明显增长；嘉澳股份、大族激光、水晶光电等18Q1营收增速相比17年年报出现明显下滑。
从利润情况来看，79只转债正股17年扣非后归母净利润增速的中位数13.9%。其中有54只转债正股实现扣非后归母利润正增长。而18Q1扣非后归母净利润增速中位数19.7%，其中正增长的有54只。净利润情况表现较好的有康泰生物、巨化股份、赣锋锂业等。而道氏技术、东方财富等18Q1扣非后归母净利润增速相比17年年报出现明显上升；铁汉生态、新时达、蓝思科技等18Q1扣非后归母净利润增速相比17年年报出现明显下滑。
从行业表现来看，化工和电子行业17年的业绩表现亮眼，但18Q1业绩出现明显回落。金融板块中银行、保险的业绩整体好于券商；医药板块17年和18Q1业绩表现均不错；汽车、电气设备17年业绩尚可，18Q1则出现回落。而传媒、计算机18Q1业绩表现亮眼，相比17年有较为明显的改善。最后，公用事业18Q1业绩不错，建筑、农业等业绩一般，轻工、有色等转债数量较少，业绩表现则较好。
转债正股研发投入情况分析
 18年重视创新领域的转债投资。一方面，18年供给侧改革的政策主线或将转向去杠杆和补短板，其中补短板就是弥补创新和效率的短板，自然利好创新能力强的成长型行业。另一方面，创新是企业长期成长的主要动力。今年以来，政府出台了一系列利好创新的政策，18年也应该重视更加创新领域的转债投资机会。
 A股各行业研发投入情况统计。根据我们的统计，17年计算机行业研发投入占营收占比最高，中位数达到10.1%，是唯一超过10%的行业；其次是通信、国防、电子、机械、医药等。而从子行业的情况来看，2017年研发投入占营收比重较高的有计算机应用、计算机设备、半导体、互联网传媒等。整体上来说，研发投入较高的板块基本以TMT、高端制造和医药为主。
从研发投入看转债标的创新能力。1）首先我们整理了转债正股17年研发投入占营业收入比重的数据，其中研发投入占比最高的是浙数文化（25.59%），其次是鼎信通讯（13.94%）、万达信息（12.58%）、久其软件（12.34%）、宝信软件（10.9%）等，基本仍以TMT行业为主。2）其次，我们对创新企业的市盈率进行重估。考虑研发投入后的市盈率PE*=总市值/（净利润+费用化的研发投入），可以用该指标重估创新企业的估值水平，用以筛选估值较低的创新转债标的。
研发投入较高的多为子行业龙头。我们选取17年研发投入占营收比重高于4%，且不低于子行业中位数，同时PE*指标不高于子行业中位数的转债标的，最终筛选出18只转债标的。行业仍是以TMT、制药、军工等为主，其中像宝信软件、大族激光、隆基股份、蓝思科技、三一重工、东方雨虹、生益科技等，均是细分子行业的龙头。因此也可以看出，优质的龙头公司往往更加注重创新和研发的投入。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。