投资要点
推荐逻辑：1）公司战略方向：从低值医疗耗材逐步向高值耗材转型，收购柏盛迈开第一步，后期将打造心血管科全产业链生态圈；2）柏盛国际心脏支架业务全球排名第四，市场竞争力强，新产品BioFreedom和EXCROSSAL新上市正在快速放量，进一步提升盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据3月份订单测算估计2018年净利润会超出业绩承诺约11%，后期有望持续超预期；3）防护手套增速提速，2018-2020年其收入复合增速超过30%，其中PVC手套在全球市占率第一，保持15-20%稳定增长；丁腈手套为新增量，2017-2018年分别有20亿只和40亿支新产能投产，预计2018-2019年有望分别贡献2.4亿和7.8亿收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
收购柏盛国际进入心脏支架市场，打造心血管产业链生态圈第一步。老龄化进程加快和心血管疾病发病率升高推动PCI手术持续增长，估计全球增速约5-10%、中国约15%。柏盛国际凭借强大的研发实力和销售能力，心脏支架销量在全球排名第4、中国排名第3。随着新产品上市放量，市占率有望进一步提升。公司拟收购柏盛国际的93.37%股权，2018-2020年净利润承诺分别不低于3.8亿、4.5亿、5.4亿。柏盛国际拥有全球领先的心脏支架研发技术，拥有全球首个可降解聚合物DES（EXCEL支架）、全球首个将DAPT治疗时间缩短至1个月的无聚合物药物洗脱支架DCS（BioFreedom支架）。
重磅新产品上市，2018年净利润有望超出业绩承诺约11%。中国市场凭借单一产品EXCEL就达到20%的市占率，新支架EXCROSSAL于2017Q4上市，安全性和有效性更高，中标价高80%左右。新支架上市有望进一步提高市占率并逐步替代EXCEL，实现量价齐升。全球市场推出的BioFreedom是唯一一款将PCI术后DAPT治疗从1年缩短至1个月的心脏支架，全球巨头雅培和美敦力才刚启动临床试验。欧洲销量从2015年的1万条增长至2017年的10万条；2017下半年在日本获批上市；预计2019年和2021年分别在美国和中国获批上市。根据最新公布订单测算，估计2018年柏盛国际销售收入和净利润均比预测值超出约11%。
 PVC手套保持稳定增长，丁腈手套新产能投产高速放量。全球手套市场保持稳定增长，最大消费市场美国2017年进口量同比增长13%。从产品结构来看，PE手套和乳胶手套逐步淘汰，PVC和丁腈手套占比持续提升。中国是PVC手套主要生产国，蓝帆是最大生产商，出口量占比达20%，15-20%稳定增长。丁腈手套主要生产地由东南亚向中国转移，国内环保政策趋严导致产能向龙头企业集中，中国丁腈手套出口迎来爆发式增长。2017-2018年蓝帆医疗分别有20亿只和40亿支新产能投产，预计2018-2019年有望分别贡献2.4亿和7.8亿收入。预计2018-2020年防护手套收入复合增速将超过30%。
盈利预测与评级。预计2018年表观归母净利润5.4亿（估计柏盛国际从6月开始并表），备考归母净利润约6.6亿，其中支架业务4.0亿、手套业务2.6亿，2018年分别给予50倍和35倍PE，目标市值291亿，目标价30.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。