投资要点：
　　公司2017年实现营业总收入15.55亿元，较上年同期下降1.64%；利润总额1.23亿元，同比增加65.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属母公司净利润1亿元，同比增长70.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年一季报显示公司实现营业收入4.38亿元，同比增长3.81%，归属母公司净利润0.36亿元，同比增长28%。
　　1.国内芳纶龙头，技术领先，产能最大，产销两旺
　　公司现有间位芳纶7000吨，全球第二位、国内第一位，对位芳纶1500吨，全球第四位、国内第一位。公司的泰美达？间位芳纶、泰普龙？对位芳纶的产品品质领先于国内同行，部分产品质量比肩甚至超过国际品牌。芳纶产品公司一方面比国际厂商有本土化优势，另一方面比国内其他厂商有明显的规模优势和质量优势。从17年开始公司间位芳纶和对位芳纶都处于供应紧张的状态，亟待扩大产能。
　　公司芳纶过去在高温粉尘过滤等工业领域的应用更多，目前逐步打开发附加值更高的防护服、武警服等领域，公司正在配合中石化开发新的工作服，一旦标准确定，将形成较大间位芳纶需求。公司还推动了消防防护服以及森警防护服标准的升级，新的标准提高了芳纶的用量，未来防护服和特种服装将是公司的一个亮点。
　　由于军工采购近两年明显加快，对位芳纶目前产能无法满足军工需求，扩大产能优先从对位芳纶开始。按我国陆军80万人计算，单兵头盔芳纶用量2kg，我国单兵头盔完成国产化升级至少形成3200吨对位芳纶需求。2018年公司将启动6000吨对位芳纶工程建设，根据公司未来五年规划，将在新工业园内新建间位芳纶产能12,000吨、对位芳纶产能12,000吨。
　　2.收购宁夏氨纶项目，低成本助力公司未来利润提升
　　公司收购银川项目之后，现有氨纶产能7.5万吨。银川生产要素成本明显低于东部地区，首先，宁夏电费只有不到烟台地区的1/2，东部地区在推行煤改气，烟台工厂去年外购蒸汽比自身烧煤成本高出3000元/吨，同时，银川项目属于新上的设备，成本较老设备效率要高，单位生产成本低。目前银川项目处于项目初期调试阶段，只开车一半产能，目前该项目还未产生盈利，未来银川项目产能调试完毕，产能开满将具备良好的竞争优势，将给公司氨纶业务带来明显的利润增量，我们预计今年银川项目整体小幅盈利。烟台氨纶项目由于去年环保督查，停产总计有4个月左右，今年烟台氨纶产量预计有20%左右的增量，但考虑到行业前几位的公司还在扩产产能，行业依旧处于过剩局面，我们预计18年氨纶毛利润增长10%左右。
　　3.氨纶行业依旧过剩，行业集中度逐步提高
　　全球氨纶产能达到102万吨，我国氨纶生产企业达到30余家，截止目前行业总产能已达79万吨左右，约占全球产能的70%，我国已成为全球最大氨纶生产国。但目前国内年需求量只有约为53万吨，目前行业无疑是产能过剩的局面，当前市场竞争激烈，中长期来看，行业面临整合和调整，未来具备资金实力、技术实力的企业将逐渐胜出。泰和目前在采取并购低成本产能的同时也发展产品差异化能力，提高产品附加值，预计未来氨纶行业集中度提高之后，公司氨纶业绩才能迎来春天。
　　4.芳纶应用广泛，公司业绩将受益于行业的增长
　　间位芳纶纤维具有突出的耐高温、阻燃和绝缘性，成为高性能纤维，主要应用于高温防护服、电绝缘和高温过滤、电气设备、橡胶制品等领域；
　　对位芳纶纤维具有高强度高模量的特点，主要应用于个体防护、防弹装甲、力学橡胶制品、高强缆绳、石棉替代品、汽车用摩擦材料、轮胎、通讯器材等领域。
　　由于我国特种防护服或消防服标准普遍较低，大多以传统纤维材料制成，难以达到防护特种作业的目的，行业标准亟待升级，泰和新材同时还配合国家制定了新的消防服标准，行业标准的升级将带动芳纶需求的明显提升。
　　近两年军事改革加速，军工领域的单兵作战装备升级采购也所有提速，对位芳纶具有良好的吸能-重量比、一流的强度和耐用性，将有利于提升作战能力。作为军用材料，目前部分芳纶还是使用国际厂商产品（杜邦或帝人），从军事安全考虑，未来国产化替代是大势所趋。综合来看，中国芳纶纤维属于新兴市场，我们预计年增长速度将达到30%。
　　5.盈利预测
　　鉴于公司银川氨纶项目产能逐步释放，公司芳纶下游需求旺盛，19-20年对位芳纶新增产能将释放，我们预计未来三年公司营收和利润将同比保持增长，预计18-20年归母净利润分别为1.32亿/1.73亿/2.35亿元，EPS为0.22/0.28/0.38，按5月6日收盘价计算对应18-20年PE为55/43/31，给予"增持"评级。
　　6.风险提示
　　芳纶新产能推进不及预期，越华项目推进不及预期，下游需求不振。