■我们近期组织公司管理层NDR路演。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司库存处在1个月左右的低位水平，新车销售毛利率稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计今年自建新增网点10-15个，公司汽车销量增长15% 
 ■管理层认为进口关税下调对公司（尤其是雷克萨斯品牌）影响正面，关税调整有利于扩大豪华车市场整体规模，但进口车不会冲击本地化生产车型。同时市场对股比开放政策过度解读、过度担忧
 ■维持买入评级及目标价29.0港元（13.5x FY18 P/E） 
一季度库存健康，毛利率稳定
近期公司管理层出席我们客户的NDR路演。根据管理层，一季度公司整体库存健康，维持在1个月左右的低位水平，其中豪华类核心经销品牌奔驰、雷克萨斯库存低于一个月，雷克萨斯只有两周库存，奥迪和宝马约为40天。中高档类重点经销品牌丰田的库存约为32天。由于库存管理得当，公司新车销售毛利率保持稳定。奥迪品牌一季度销量增长超过三成，主要是与其同比基数太低有关，奥迪销售折扣已出现明显回落（目前仍高于10%），但其今年销售目标并不激进，预计对市场冲击不大。
预计汽车销售稳健增长，继续加强经销网络拓展
公司管理层预计2018年在不包括新增经销店的前提下，汽车年销量有望同比增长15%。管理层表示今年将继续扩大其经销网络，计划自建新店约10-15个，同时会关注一些收购目标，潜在的收购目标主要是目前覆盖的区域和目前经销的品牌，以此增加经销网络的区域深度。收购首要考虑因素是该经销店及其经营品牌未来的成长空间。
关税下调对公司影响正面，进口车不会冲击国产车
管理层认为中国下调汽车进口关税对公司影响正面，下调后进口车价格更具竞争力，经销商面对的市场变得更大。就品牌而言，公司的核心经销品牌雷克萨斯（未国产化，全部进口）受益最大。去年雷克萨斯在中国销量为13.3万辆，今年预计在16万辆以上，公司是其最大经销商。其次是公司2017年销售的奔驰品牌中有1/3是进口车。公司将会把进口税下调的部分全部让利给消费者，故下调不影响公司新车销售利润率。管理层预期关税下调不会冲击国产车，因为国产车和进口车属不同车型，同一款车不会同时有进口、国产版本，不会互相蚕食市场。降关税只会让市场变得更大，客户不会全都买进口车，因为本地化生产的整车和零件价格相对较低。关于汽车企业股比开放事宜，管理层认为市场对此过度解读、过度担忧。