一、事件概述
　　公司发布2018年一季度季报，营收22.98亿，同比增长105.32%；归母净利润1.55亿，同比减少32.85%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长78.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　一季度经营利润快速增长，良业环境全年业绩值得期待
　　Q1归母净利润同比减少32.85%，主要系2017Q1确认了出售盈德气体获得投资受益1.76亿，扣非归母净利润同比增长78.09%，主要系收入增加及收购良业环境并表所致，业绩增长势头较好，完成了董事会年初制定的发展目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）良业环境2017年贡献收入11.01亿，净利润3.50亿，超额完成此前1.65亿元的业绩承诺。作为光环境领军企业，良业环境2018年业绩值得期待。
　　订单结构持续向EPC模式调整，在手订单充沛保障内生增长
　　Q1新增EPC订单47个，总计金额88.18亿元，新增BOT(PPP)订单16个，总额112.01亿元，延续2017年订单结构向PPP模式倾斜的趋势。获取订单总额200亿元，较2017年同期增长106%，订单增速依然强劲。截止2018年一季度，EPC类项目尚未确认收入订单金额为206亿，未完成施工投资的PPP订单金额为480亿，再加上2018年依然高速增长的新增订单，公司内生高速增长确定性较强。
　　毛利率有所回升，债务融资空间仍较大
　　公司综合毛利率26.55%，小幅提升1.01%，毛利率下滑有望环节。三项费用率小幅上升0.64%，销售/管理/财务费用率分别-0.56%/-1.85%/3.05%，规模效应带动销售费用率及管理费用率有所下降，财务费用率提升系PPP项目增加导致银行贷款有所增加。目前公司资产负债率仅57.53%，显著低于同业竞争对手平均65%的水平，后续仍有较大的债务融资空间。
　　经营活动现金流小幅改善，PPP投资增多预示未来增长空间
　　经营活动净流出16.37亿元，同比增长4.37%，小幅好转系公司加强了经营性现金流量管理。剔除盈德气体股权收回投资、收到新疆项目8.4亿元投资活动现金回流影响后，投资活动净流出仍大幅增加，从公司过往现金支付及回转情况来看，前三季度基本属于净流出状态，而四季度公司会加大回款力度实现转正，符合工程类公司特点，如果公司之后能控制好项目季度回款节奏，现金流改善有望提早出现而不必等到四季度。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2018~2020年EPS分别为1.06、1.28、1.55，对应当前价格17、14、11倍，看好公司膜技术在水治理领域应用的持续扩展，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、PPP政策落地不及预期；2、订单签署不及预期；3、合同执行进度不及预期。