2017年业绩超出预期，维持高速增长
　　2017年实现营收48.07亿（+28.76%）；归母净利润3.14亿（+40.03%）；扣非归母净利润为3.09亿（+42.14%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　加速新建与并购，聚焦中南华东，加强湖北覆盖
　　公司区域聚焦中南和华东区域，竞争优势明显，2017年加速了新店建设和同行业并购，在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市拥有连锁药店2059家（含加盟店80家），较2016年末净增门店524家（包括新开349家，收购门店167家，关闭49家）。全年签约并购及投资16起，涉及门店474家（含未交割307家），并新设湖北子公司加强对该地区的覆盖，并建设江西物流中心提升配送能力。
　　精益化管理优势维持，净利率、坪效提升明显
　　中药品类销售同比增长迅速（+43.66%），通过中药饮片、参茸贵细的产品结构优化、提升专业服务能力等，零售毛利率提升0.75pp达38.41%。精益化管理优势维持，三项费用率微降0.19pp，净利率提升0.5pp至6.60%。从店型来看，主要增加小型社区店（+419家），坪效达63.88元/平米，提升5.15%。
　　华东医保门店数目大幅提升，拉动营收增长
　　随着医保资质放开，2017年华东地区医保门店占比大幅提升20pp到57%，其中江苏增加125家医保门店，拉动营收增长。公司整体医保门店占比68%，仍有很大提升空间，预计公司未来将继续享有医保红利。此外，公司积极建设院边店，目前占比30%，并与处方药厂家合作打造DTP药房迎接处方外流。
　　风险提示
　　新开门店速度不达预期、并购整合不达预期。
　　投资建议：稳健高增长，维持“增持”评级
　　作为医药商业零售龙头，公司在多项业内排名中维持前列，三年千店计划顺利推进，考虑医保扩容和精益化管理改善内生净利，暂不考虑分红，我们预测公司2018-2020年归母净利润4.21/5.48/7.08亿，对应EPS为1.16/1.51/1.95元，当前股价对应PE为48/37/29X，维持“增持”评级。