事件：
公司17年全年实现收入36.64亿元，同比增长32.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】餐厅层面经营利润8.02亿元，同比增长25.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拥有人应占年内利润4.20亿人民币，同比增长14.2%。每股收益0.39元，建议期末股息为每股0.087人民币。
点评：
餐厅网络扩张+同店销售增长，餐厅业务收入增长32.84%。公司17年全年实现收入36.64亿元，同比增长32.84%。增长主要来自于餐厅数量的增加及同店销售的增长。公司餐厅数量由2016年底的639家增至2017年底的759家，同比增长18.78%。公司全年新开餐厅155间，包括136间呷哺呷哺餐厅和19间凑凑餐厅，关闭了35家餐厅。16年及17年全年共有呷哺呷哺餐厅同店506间，同店销售增长8.5%，这得益于有效的促销活动、品牌推广、店面升级及[呷哺小鲜]外卖业务的发展。17年客户人均消费持续提升，由16年的47.7元增长至48.4元，主要是由于产品结构优化、新菜品的增加。原材料价格上涨带来盈利性回落，整体经营效率提升。公司原材料及耗材成本由2016年的9.79亿人民币增长至2017年的13.65亿人民币，同比增加39.4%，主要是由于经营规模的扩大。
原材料及耗材成本占收入比重由16年的35.5%，增长至17年的37.3%，主要是由于羊羔肉采购价格的大幅上涨。员工成本和物业租金分别占收入的百分比为22.7%/12.0%，比16年分别下降0.9ppt/0.9ppt。2017年公司整体餐馆营业利润率同比提升0.3ppt至23.7%，其中上海、北京、东北地区分别同比提升6.5ppt、1.6ppt和7.4ppt至13.2%、29%和14.6%。全国同店销售增长8.5%，上海、河北、北京、东北地区同店销售分别上涨18%、10.8%、7.8%和7.2%。
我们的观点：餐厅的升级、新店的扩张，以及单店盈利性的提升仍将给公司未来业绩带来稳定增长。首先，公司在2018年将继续根据其五年策略规划扩张餐厅网络，新增100多家餐厅。通过开设定位中高端火锅的[凑凑]餐厅、升级呷哺呷哺2.0餐厅及开发新菜单等举措增加收入、提高客单价。已经开设的21家凑凑餐厅中，有12家在17年第四季度才开始营业，业绩将在2018年释放。另外，公司积极扩展"呷哺小鲜"、"呷煮呷烫"外卖市场，在产品上积极拓展调味品等新品类。我们看好公司将持续加强供应链管理及物流管理，为公司带来品质的保证。在快速扩张的同时，未来北京以外区域的餐厅盈利能力仍有提升空间。
风险提示：食品安全；原材料价格变动超预期；费用超预期