■四季度收入高出市场共识3%，毛利润/经营利润基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度毛利率从57.1%（17年三季度）下滑至55.7%
 ■ 2018年催化剂：剑网3：指尖江湖推出，WPS分拆上市
 ■由于我们预计公司在18年下半年之前不会发布其主要的手游，我们将公司的18年度收入和非GAAP盈利预测分别下调1%和11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于我们将估值方法从市盈率估值切换至了分部加总估值，因此将目标价上调至34港元
未来游戏储备强劲
受云业务和WPS收入推动，17年四季度收入同比增长7%或环比6%至13.8亿元人民币，超出市场共识3%。非GAAP每股盈利为1.84元人民币，大幅高出市场共识预测的0.26元人民币，是由于处置猎豹投票权的2.22元人民币收益。17年四季度在线游戏收入环比增长1%，但同比下跌8%至7.51亿元人民币。剑网1（手游）和剑网3（端游，重制版）分别于2017年11月和12月推出。17年四季度手游实现了14%（同比-24%）的连续增长，而端游环比下跌5%（3%同比增长）。展望未来，剑侠世界2（与小米联合发布）和云裳羽衣将会首先推出，随后是由腾讯（700 HK，买入，目标价：550港元）发布的剑网2手游和剑网3手游。考虑到公司今年将发布主要手游，因此预计2018年的增长高于2017年（同比23%），但增幅很大程度上取决于游戏发布的时间和受欢迎度。整体上，管理层对游戏质量有信心，特别是剑网3手游和剑网2手游，云裳羽衣也表现出了良好的初始数据。
 2018年：WPS和云业务分别同比增长40%和60%
云服务：17年四季度收入同比增长57%或环比增长12%至人民币4.02亿元，占总收入的29%，受游戏云和视频云需求增加驱动。管理层再次预期云业务将同比增长60%，而营业利润率将持续改善。
 WPS: 17年四季度WPS和其他同比增长4%或环比增长15%至人民币2.27亿元人民币，占总收入的16%。WPS办公软件（电脑版）及手机版本的月活跃用户分别达到1.06亿和超过1.45亿。根据管理层指引，WPS的收入将同比上升40%，而营业利润率将稳固增长（约25%，同比轻微增长）。
维持买入评级，目标价上调至34港元，切换至分部加总估值法
过去三个月，金山软件的股价稳步上扬。我们维持买入评级，并将估值方法由市盈率转换至分部加总估值法。是基于游戏业务15倍18年度市盈率、WPS 35倍市盈率及云业务6倍P/S。主要风险：云业务竞争、新游戏表现平淡和游戏推迟发布。