投资要点：
　　公司2017年盈利41亿元，申请撤销退市风险警示。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年，公司铁、钢、材产量分别为1487、1732、1666万吨，其中Q1-Q4分别产材381、376、458、451万吨，全年钢材销量1656万吨，实现营业总收入766.56亿元，净利润52.96亿元，归母净利润41.21亿元，其中Q1-Q4分别盈利3.08、6.49、16.15、15.49亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高炉检修后公司17Q3-Q4钢材季度产量保持在450万吨以上，2018年公司计划产材1768万吨，同比增102万吨，即增6%。
　　2017年钢铁产品吨毛利637元/吨，吨钢净利320元/吨。公司17Q1-Q4吨钢毛利（含非钢业务）分别为375、531、750、840元/吨，吨钢净利分别为93、221、462、453元/吨。2017年末公司在岗职工22666人，较2016年末减少1748人，核心子公司湘钢和涟钢人均产钢接近1000吨/人，达到国内先进水平，2017年湘钢和涟钢分别盈利26.09和25.22亿元。钢管子公司2017年4月起扭亏为盈，全年净利润0.78亿元，其中17H2盈利1.6亿元。
　　2017年ROA为7.26%，ROE为34.52%。2017年末，公司资产负债率80.54%，同比降6.36个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元，年利率3.5%，有助于公司降低财务成本、调整债务结构，下一步公司将积极研究推进降杠杆工作。跟据华菱钢铁官网新闻报道，2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成，每年可节约费用3.1亿元。
　　我们预计未来2-3年VAMA汽车板公司将逐步达产达效，贡献业绩增量。VAMA计划2018年将Usibor2000投放市场，安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。公司在江苏常熟、辽宁沈阳、重庆和湖南娄底四地建设的汽车板深加工项目已于2017年投产。2017年VAMA盈利0.25亿元，随着产业链的打通、产品认证的完成以及客户开发的推进，VAMA达产达效可期。
　　我们预计阳钢2017年净利润超5亿元，鉴于避免同业竞争，未来存在注入上市公司的可能。2017年11月阳春新钢铁83.5%股权划入湘钢集团，为避免潜在同业竞争，集团承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。根据阳钢官网新闻，2017年阳钢产材278万吨，实现利润总额8.13亿元。
　　盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元，按2月13日收盘价9.09元计算PE分别为6.04/5.91/5.66倍。参考可比公司，给予*ST华菱2018年7倍PE，目标价10.57元，给予“增持”投资评级。
　　风险提示。产量未达目标；VAMA达产达效不及预期；降杠杆进度不达预期。