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 【宏观】"希望"是个好东西--对中国资产应有长期信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股的问题是估值很贵，盈利赶不上估值提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）标普500市盈率、席勒周期性调整市盈率、巴菲特指标显示美股估值偏贵，美股年化回报中估值因素占比超过一半，但2016年以来美股企业业绩涨幅明显低于股指。A股大跌内外因皆有，但整体估值相对安全。美股暴跌诱发的海外资金撤出是A股大跌主要原因，内因在于数据真空下的躁动调整。A股的整体估值不高，并且有着2015年股灾带来的蓝筹股抗风险能力，且股权质押监管造成的冲击有限，需要关注信托计划占前十大流动股东比例较高的个股风险。中国系统性金融风险下降，资产核心驱动因素是经济转型升级和内生增长。2017年是改革大年，供给侧改革、金融监管、地产长效机制、财税改革等全面展开。中国经济的两头灰犀牛（房地产泡沫和地方政府隐性债务负担）看起来已经归于平静，旧经济的资产质量事实性发生了改善。从copy to China到innovation by China，中国的角色正在从一个追赶者后进者逐渐转换为创新者领先者，这是中国资产能够创造长期价值的内核。
 【策略】大势研判：成长"出奇"的人气正在积累！把握一季报窗口期。最近市场出现大幅下跌，"散乱差"先跌一波，成长龙头也跟着跌，蓝筹股和白马股跌起来也一点都不逊色。市场陷入恐慌中，从风险偏好低的状态到极度厌恶风险。连蓝筹股和白马股也不愿持有，哪怕是一股都不想要。回顾A股市场，暴跌往往没那么可怕。2015年股灾中三轮暴跌，随后就是2016年2约开启的慢牛行情。即使是2008年次贷危机，市场也在当年4季度开启一轮快速修复的牛市。进一步地，从中长期来看，我们坚信一点：中国的未来会更好，如能成功化解金融风险，未来中国经济将再度开启牛市。当前政府把防范和化解金融风险作为重中之重，是非常具有政治智慧的，这也是为什么我们中长期坚定金融"守正"的策略，17年银行股赚经济复苏的钱、18年银行股赚整体风险化解的钱。就当前经济环境而言，在坚定的供给侧改革背景下，产能过剩行业不但没有扩产，反而有更进一步的收缩，龙头企业的经营环境得到改善，其盈利的持续性会更强。基本面的改善是我们对中期市场不悲观的基础。回到成长股这边，我们已经可以观察到成长"出奇"策略的人气正在不断积累，未来成长股将受到四重动力的推动：第一重动力是风险偏好回升。第二重动力是资金的流向。第三重动力是一季报窗口期的业绩推动。第四重动力是政策的催化。最后，在当前市场暴跌的时候，我们建议投资者不要纠结于大盘，而是将注意力放在优选一季报高增长低估值的成长股之上。方向上，我们看好受益于消费升级、制造升级、创新发展等方面。落实到具体的行业，我们更加偏好性价比突出的传媒、工业软件、以及未来可能发生重要变化的军工和工业环保。
 【金工】量化周观点：若有反弹该如何应对？上周市场的调整大幅超越我们的预期，决定短期市场波动方向的核心变量将是市场风险偏好的变化。模型显示，下周的市场风险偏好预测为中性偏高状态。市场有望迎来反弹，但我们认为市场的波动率不会很快降低到正常水平，因此在反弹过程中建议谨慎应对。主要体现在以下几个个方面：第一，周五的美股反弹，对下周的A股市场有一定的提振作用，此外美股继续暴跌的概率在降低，由于A股同美股主要的统计关系在极值相关，如果不出现快速的暴跌的情景，美股的影响将会大大降低。第二、春节即将来临，市场关于节前红包行情有所预期，对情绪方面有所提振，我们统计了过去12年春节前的市场表现，整体表现值得期待，加上上周的大幅调整，后续的反弹值得期待。第三，市场环境我们的整体判断属于震荡，以wind全A指数为例，目前的位置接近震荡的下沿底部，反弹随时会展开。板块选择上看，上证50继续运行在上行趋势中，但触发了风控，在反弹中我们建议降低仓位。创业板继续处于下行趋势中，根据历史数据统计显示，短期春节前的表现有望强于主板。同时从超跌的角度来看，创业板也有望强于主板。此外根据我们的风格选择模型，核心变量在利率的变化，近期国债期货的触底反弹有利于创业板的走强。主题方面，进入一季度，市场将重点关注公司业绩情况，年报预增和1季报预增的公司将成为关注的重点。整体而言，市场继续震荡格局，风险偏好预测为短期偏高，结合历史数据的季节效应，市场有望迎来反弹；但我们认为市场的波动率不会很快降低到正常水平，因此在反弹过程中建议谨慎应对，耐心等待波动率的回落再集中精力进行选股操作。
 【通信】亨通光电：国内光棒龙头享流量高增长，面向5G剑指全球第一。过去成长22倍，主要利润来源是光纤光缆。我们认为，光纤需求增长的最本质驱动因素是流量，未来几年光纤需求增长可持续。而供给端受限光棒产量不足，18年供给缺口有望进一步扩大到15%，并且供需紧张预计延续到19年中。而亨通在光棒产能规模和成本控制上优势凸显，将充分享受行业高景气红利。另外，无论纵向还是横向比较，亨通光电目前估值都偏低，重申"买入"评级。
晨会焦点
 【固收】去杠杆到哪个阶段了？近两年来，伴随着货币政策转为"稳健中性"与金融监管的推进，"去杠杆"一词被市场广为使用与讨论。这也往往引起了投资者的困惑，究竟何为"去杠杆"？"去杠杆"在当下又进行到了哪个阶段？本文对此尝试做一个探讨。"去杠杆"这一说法主要源于2009年以来我国企业部门杠杆率上升较快，至目前绝对值已经在世界主要大国中居于前列。而金融机构资产与实体部门债务有着较强的对应关系，为了促使实体部门降杠杆，就需要调整货币政策态度与控制金融机构资产增速。对市场而言，去杠杆可以分为三个层次：去交易杠杆、去金融杠杆、去宏观（实体）杠杆。根据我们提出的指标来观测，去交易杠杆的过程基本完成，目前正在去金融杠杆的进程中，而实体杠杆率也在金融去杠杆下初步得到控制。更重要的是，这三个阶段对于债市来说影响也并不完全相同，其中去交易杠杆与去金融杠杆对债市的利空属性更为明确，往往冲击更大。我们认为等待完全进入实体去杠杆阶段后，债市才真正开始面临拐点。
 【传媒】周报观点：外部悲观情绪中，继续选择成长估值占优个股获取超额收益。由于外盘扰动以及来自A股质押与流动性的担忧，上周创业板下跌6.46%，传媒板块下跌6.72%。我们认为，在板块回调中，对于调整后PE在20X左右的成长股或其中强势龙头，均不必过度悲观。从选股维度继续坚守"业绩为王、坚守龙头、把握超跌"的策略，如慈文传媒，继续强烈推荐。此外，春节将至，节前继续重点关注电影产业链，不考虑17年1月底春节档影响，18年1月前27日票房同比增长85%，18年春节档票房同比增速有望达20%-30%，影视板块情绪有望继续回暖，周五光线传媒等电影板块龙头跌停，把握调整中的布局机会。
 【通信】中兴通讯：出售中兴软创股权，持续聚焦5G主线迎接行业盛会。2月9日，公司公告，中兴通讯将以12.33亿元向南京溪软转让其所持有的控股子公司中兴软创43.66%股权；同时南京溪软向中兴软创增资1亿元。本次交易完成后，南京溪软持有中兴软创45.60%股权，中兴通讯持有中兴软创的股份从80.10%降为35.19%，为中兴软创第二大股东。点评：1、交易对方为阿里系旗下子公司，中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT领域的合作。2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益，进一步改善现金流。3、出售非主要业务，中兴持续聚焦5G主线，迎行业盛会。短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好，同时公司作为5G网络的全球领先者，有望在5G领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益，上调公司利润，预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元，对应18年24倍PE，维持"买入"评级。
 【交运】当消费升级撞上返乡大潮！再看春运的98、08、18。1998年：回乡潮、返工潮和学生潮的三者叠加使得这一年的春运压力倍增，"广州火车站1998年大滞留"事件成为广东乃至全国铁路春运的一个转折点。那一年，绿皮车难以企及、航空尚属奢侈品；2008年：第一条城际高铁--京津城际铁路，但铁路仍旧一票难求，黄牛泛滥，南方再次大雪，回家之路仍旧漫长；2018年：消费升级大潮开启，我国出行市场逐步形成了航空高铁共同覆盖高端旅客，普通铁路覆盖中长途普通旅客，公路覆盖短途旅客的梯次结构。随着人均GDP的提高，消费升级大潮开始从一线蔓延至三四线，出行方式的升级同样出现在春运中，高铁、航空、自驾、顺风车多元可选，一票式、一站式的无缝对接，这一次回家的路不再漫长。
 【建筑】名家汇：夜游经济持续催化，照明工程施工龙头腾飞在即。员工持股激发公司经营活力；定增已获批文，未来顺利实施有望显著提升公司市场竞争力；大股东提供员工持股计划本金担保及参与定增彰显未来经营信心。借助全产业链的成本优势、深厚的技术积淀、强大的资金实力和优异的历史业绩，公司订单获取能力强，在手订单收入比高。公司未来或持续受益照明工程增量市场，通过施工总承包、EPC总承包和PPP等模式切入夜游蓝海，业绩有望保持高增速。结合公司2017年业绩预告，同时考虑到在持续去杠杆、严控地方政府债务的背景下，2018年基建资金可能进一步偏紧，由此我们调整了公司的盈利预测，将2017-2019年的归母净利润预测值由2.40、3.64、5.48亿元调整为1.87、3.02、4.88亿元，对应的EPS分别为0.62、1.01、1.63元/股，对应的PE为31、19、12倍。给予公司对应2018年业绩24倍的估值，目标价由30元调整为24.24元，维持"增持"评级。
 【医药】市场震荡，投资机会显现。市场风险增加，各板块估值或将继续回调。医药生物板块下行空间降低，相对全部A股溢价率或将提升。下周建议关注三方面机会：（1）年关将至，消费升级带来的主题机会；（2）2017年业绩符合或超预期，基本面稳定个股，同时估值处于历史估值低位存在估值反弹机会个股；（3）创新药研发进展预期带来的长期投资机会。2月月度金股：恒瑞医药（600276.SH）2月稳健组合恒瑞医药、泰格医药、迈克生物、万东医疗、片仔癀、通化东宝、智飞生物、美年健康、奥佳华、花园生物、天士力、新增长春高新、华东医药、开立医疗。