报告起因
中芯国际今日公布截至2017年第四季度经营业绩：2017年第四季销售额为7.87亿美元，较2017年第三季的7.70亿美元季度增加2.3%，较2016年第四季的8.15亿美元年度减少3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年第四季毛利为1.48亿美元，相比2017年第三季为1.77亿美元及2016年第四季为2.46亿美元均有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年第四季毛利率为18.9%，低于2017年第三季的23.0%及2016年第四季的30.2%。2017年第四季归母净利润为0.48亿美元，同比下滑54%，环比增长84%。中芯国际2017年全年实现营业收入31亿美元，同比增长6.4%，与台积电法说会预估全球晶圆代工行业7%成长率相当；公司全年实现归母净利润1.8亿美元，同比下滑52%。
公司给出2018年一季度业绩指引，预计一季度收入环比增加7%至9%，毛利率介于25%至27%的范围内。
核心观点
先进制程占比提升超预期。公司当前处于先进制程攻关期，研发投入逐年增加，引入梁孟松为代表的高端人才，先进制程进展迅速。公司四季度28nm收入环比增长31%，营收占比由今年三季度的8.8%提升至11.3%，随着28nm制程进展提速以及国内手机芯片客户向28nm等先进制程切换，公司有机会从中受益，经营情况有望改善。
折旧费用拖累盈利能力。公司四季度盈利能力不佳，主要由于近年来公司在追赶先进制程方面进行大量研发及设备投入，折旧费用高企，四季度折旧费用达2.1亿美元，同比增幅达31.7%，环比增幅达18.0%。
开工率触底反弹。公司产能利用率从今年三季度的83.9%反弹至四季度的85.8%，随着28nm出货规模提升，以及兆易创新等存储芯片与豪威CIS芯片订单落地，公司开工率于明年有望逐步回升，盈利情况有望得到改善。
中国市场营收持续提升，体现国内芯片设计公司成长迅速。今年四季度公司在中国地区实现营收4.04亿元，相比于三季度的3.52亿环比提升14.7%，中国地区营收占比从45.7%提升至51.3%。一方面，中芯国际作为国内晶圆代工龙头企业，国内芯片设计公司快速成长可以从在中芯国际的营收占比中得以体现，另一方面，中芯国际在先进制程领域取得进展，也将为国内芯片设计公司的发展提供支持，与此同时，国内芯片设计公司高速发展也将为中芯国际提升开工率做出贡献，芯片设计公司与晶圆代工厂相互助力，国内半导体产业全面发展可期
投资建议与投资标的
我们看好国内半导体产业链核心环节公司的投资机遇，建议关注设计领域的韦尔股份(603501，未评级)、兆易创新(603986，买入)，封装测试领域的通富微电(002156，未评级)、长电科技(600584，未评级)，华天科技(002185，未评级)，设备与材料配套环节的鼎龙股份(300054，买入)、北方华创(002371，未评级)、上海新阳(300236，未评级)。
风险提示
半导体产业景气度不及预期，相关公司业务发展不达预期。