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研究报告:国信证券-晨会纪要-180131

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-31 13:39:22
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 欧阳仕华,高耀华,董德志
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 645 KB 分享者: zhe****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 【重点推荐】
信维通信(300136)公司快评:业绩增速符合预期,核心成长逻辑依然清晰
事件:
公司发布2017年业绩预告,17年归母净利润为9.5~10亿元,同比增长78.82%~88.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二期员工持股计划中7亿元的资管计划,公司员工已经完成3.5亿元的认购,预计将于近期银行资金到位后正式成立,截至本公告披露日暂未买入本公司股票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论:
新技术及新产品加快导入,18年的高成长依然清晰
 17年公司归母净利润为9.5~10亿元,同比增长78.82%~88.12%,其中影响净利润的非经常性损益金额为26208万元,17年扣非归母净利润为6.88~7.38亿元,四季度单季度归母净利润约为2.35~2.85亿元,符合我们的预期。四季度部分客户产品交付延缓导致销售未达预期,同时四季度部分客户产品降价对公司毛利率和净利率产生了一定的影响,除此之外常州金坛科技园项目投入、人民币升值的外汇损失、股权激励摊销成本等导致17年费用相比16年增长超过1.1亿元,影响了17年全年的业绩。
我们认为18年公司的成长逻辑依然非常清晰,在新产品的快速导入比如:摄像头支架的放量、无线充电模块和lighting连接器进入A客户的供应链等等,都将成为短期的核心增长点。无线充电业务早就是公司的主业之一,并且坚持大客户战略。16年就已经开始量产出货,。公司持续在LCP产品上投入和布局,目前已经在多层LCP天线的研发上有一定的成果,并通过了国际重要客户的测试认证。公司希望从前端材料+中端设计、整合+后端制造为客户提供一体化的解决方案,而非仅仅是后道加工。公司综合考虑成本投入和良率情况,并加快推进重要客户导入。
 5G时代天线升级的长期逻辑并未破坏,员工持股计划实施持续贯彻合伙人制度
 5G时代的天线升级是支持公司未来长期成长的重要逻辑。公司立足射频领域,围绕射频延伸布局,打造平台型公司。5G时代天线依然是单机价值提升最明显的零部件,并且5G时代在射频一体化的趋势之下,集成度的不断提高将为公司在产业中提供更多的话语权,有利于公司为大客户提供更多品类的一站式服务。短期大客户的天线导入进展问题并未对公司长期的核心逻辑有任何影响实质性的破坏及影响。
公司的第二期员工持股计划中7亿元的资管计划,公司员工已经完成3.5元的资金认购,预计将于近期银行资金到位后正式成立。公司坚定推进的合伙人制度。员工持股计划将每一位合伙人利益绑定,将公司事业变成自己的事业,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,体现了核心管理团队对公司持续增长的高度信心。同时贯彻了合伙人团队风险共担,收益共享的核心理念。不断寻求可持续的增长和发展模式,同时分享公司的成长果实。
维持公司“买入”评级
预计公司2017-2019年公司净利润分别为971/1661/2114百万元,对应同比增速分别为67.3%/82.0%/27.3%,对应2017-2018年动态PE分别为35x,20x和16x。公司新产品持续导入,受益5G时代天线升级逻辑不变,员工持股计划持续贯彻合伙人制度,维持公司“买入”评级。
风险提示:
下游终端客户需求不达预期的风险;下游客户与公司相关的产品线技术路径发生较大改变导致公司业务不达预期的风险;公司内部管理不善的风险等。
 

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