摘要
 1、当前股票市场站在30个月以来新高的位置，债券市场站在41个月以来的新低位置，看似跷跷板效应的背后，其实隐藏着一些与历史不同的东西。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 1）股债市场的跷跷板实质是银行间市场和存款市场的跷跷板，货币政策是重要的媒介；
 2）通货下行往往意味着存款减量，是股市下跌的必要条件；
 3）但这次股市是在通货下行时上涨的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、当前股票市场在一个减量市场中瓜分到了越来越多的蛋糕，背后是去产能政策对工业企业的资金回报率和市场估值的提升。以前经常发生的“通货滞存”现象变成了当前的“通货黑洞”，实体经济及权益市场对资金的吸纳能力明显上升。
 3、这个现象带给我们的启示：
 1）股票市场的火爆在拖后“跷跷板周期”的演进速度，虽然当前流动性略显不足，但股票市场估值的提升和企业业绩的增长使得货币宽松的节点明显延后；
 2）股票市场在通过两融和配资间接占用银行间市场，债券市场在通过广义基金占用存款市场，两个市场的主战场在逐步相融，股票市场的上涨本身就意味着债券基本面的不利；
 3）这轮债券熊市可能比以往的周期要更长。
 4、在观测到风险偏好、房地产价格以及企业投资回报率其一下行之前，我们仍需对市场保持谨慎，建议以配置思维去考虑投资决策，目前配置3年及以内的AAA风险收益比更加合适。
风险提示：货币政策明显收紧。去杠杆超预期、信用违约冲击加大。