近期A股市场热得发烫，岁末年初以来，在周期、金融、地产、消费的轮番拉涨下，沪指17个交易日16个上涨，更创出平历史纪录惊世骇俗的十一连阳，上一次十一连阳在2006年，那次是大家熟知的“疯牛”行情，沪指冲上了历史最高的6124点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么大家关心的问题来了，我们当下是否正处于下一波牛市的起点呢？
 1）近期大盘的上涨逻辑
一是，全球主要经济体美国、德国、香港、巴西、印度股市接连创下历史新高，与国内A股市场形成共振。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，A股与标普500历次牛市时点几乎完全吻合，而标普500近期刚创下历史新高，观察A股历次牛市可以发现，每次牛市几乎离不开欧美经济复苏或政策利好。二是，2017全年国内GDP增长6.9%，CPI1.6%，经济增速在连续六年下行后首次出现反弹，远超年初政府定下6.5%的预期，从历史数据看，每次经济增速反弹A股都会出现一波牛市行情。三是，流动性较2017年年末改善较为明显，本周央行公开市场操作持续大额净投放，银行节前临时准备金动用，MLF续作，1月25日定向降准均对资金面形成利好。四是，金融监管政策频发，利好大型金融机构。以上因素似乎都指向牛市即将来临，那么牛市特征除了欧美经济复苏、政策利好、经济增速反弹外还有哪些？是否都已满足？
 2）牛市特征：货币宽松，利率低位，人民币升值
货币宽松，利率低位。不管是06年通过巨大贸易顺差结汇带来的超额流动性，09年的“四万亿”刺激，还是15年货币政策的全面宽松，几乎历次牛市都离不开货币宽松这一基本条件，伴随着的是利率下行至低位，国债收益率创下新低。利率方面，跨过年末利率虽有下行，但仍维持较高水平，截止1月22日SHIBOR隔夜利率为2.771%，与年末前的2.5%左右相去甚远，十债收益率同样创下历史新高，显然货币宽松的特征并不满足。
人民币升值。另外一个重要特征是人民币汇率走强，人民币升值使海外资金加速流入，对国内大类资产尤其股市形成利好。当前如果只看美元汇率，人民币的确相对美元处于升值通道中，但如果再对比欧元汇率，人民币相对欧元汇率几乎没有变化甚至有小幅贬值，所以更像是美元兑人民币的单边贬值，人民币升值的特征同样不满足。
还有一个特征是企业盈利改善，基本面因素向来是支撑股价上行的根本，但在过去的“政策市”中，这一特征表现得并不明显，更像是一个推波助澜的辅助因素，2016年的牛市就是在流动性和股权分置改革带来的企业盈利改善同时作用下创下历史新高。
综上，市场目前满足历次牛市部分条件，但在金融监管趋严，“去杠杆”稳步推进下，斜率更平缓的慢牛行情可能性更大。
 3）权重股能否继续带动大盘上行？
对标与目前更接近的06年由蓝筹股带动的牛市行情，当时沪指冲上6124点，同期上证50高点为4772点，按照当时沪指与上证50比例换算至目前，上证50的点位应在2688点左右，但上证50目前已突破3100点。银行股目前PE也突破了8倍，虽仍处所有板块估值底部，但PE历史百分位却高达近80%。在权重股估值已处历史高位的情况下，继续作为主力带动大盘上行的可能性较小。
 4）现指与期指应该如何操作？
现指方面，金融股不宜追高，等待回调机会逢低吸纳；通胀预期上升、原油价格持续上行及全球经济复苏外需增加更利好周期类行业，目前钢铁和煤炭股净利增速大幅领跑所有板块的情况下也是唯一没有经历戴维斯双击的板块，可重点关注；通胀将沿上游周期向下游消费传导，加上白酒、啤酒提价，可继续关注消费白马股；经历近期权重股与小盘股走势的剧烈分化，中小创估值已有一定程度下降，具有较高配置价值，目前中证500、创业板指PE历史百分位均在20%左右，建议可关注有业绩支撑的芯片、通信等优质成长股，但仍需确定风格转换趋势后入场。
期指方面，走势与现指相似，IH、IF与IC之间的强弱分化愈演愈烈，虽然本日IC有所反弹，但考虑到2018年上半年风格仍然偏向蓝筹，且利好因素更多，中期更看好IH、IF的表现。策略看，逢低吸纳IH、IF；继续尝试多IH空IC对冲；IC持续走低情况下配置价值凸显，确定IH、IF与IC之间价差缩小趋势后尝试多IC空IH的套利操作。
 
风险提示：宏观经济增长不及预期、流动性紧缩、金融严监管。