事件：控股子公司（53.8%）键能隆宣布其领跑的在研产品贝格司亭/BineutaTM（下文简称“F-627”）成功完成首个美国III期临床试验（04试验），实验结果达到试验的主要终点，及预设评价标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　意义重大，获批概率高，市场尚未认知。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）F-627三期临床分04和05方案，分别跟安慰剂和安进Neulasta做比较。04方案实验结果的成功，显示有效性优于安慰剂，而安全性达到预期。而05方案是非劣效实验，只要证明疗效不比Neulasta差，即在一定的上下区间内均可，均符合非劣效标准，获批概率高。“二期临床实验结果+三期的04方案结果”达到评价标准+05非劣效的实验设计，F-627获批概率高。
　　F-627预计2019年获批，中性预期8亿美元收入：F-627的05实验已于2017年10月获得SPA，即只要实验结果达到预先跟FDA沟通的结果，就能获批。预计18年2月开始病人入组，18年底/19Q1可完成试验，预计19年全球上市，分享50亿美元的长效rhG-CSF市场。长效rhG-CSF目前仅安进Neulasta，F-627和Eflapegrastim（韩国小公司产品）因结构不同于Neulasta，通过创新药途径申报，而按照Neulasta生物类似药申报的产品均未能获批，竞争格局好。F-627目前临床进度略领先于Eflapegrastim，按照中性预期，峰值收入8亿元美元。
　　18年合理估值350-400亿元，中期看千亿市值，目前市值不包含任何创新药估值。预计18年药品净利润5亿以上，合理估值150-200亿元。原料药10亿元净利润（含税均价300元），合理估值100亿元，合计250-300亿元，而目前市值254亿元。我们认为创新药估值100亿以上：F-627预期峰值销售8亿美元，给于3倍PS（创新药简化估值模型），权益市值85亿，结合其他在研产品线，健能隆权益估值100亿元以上。
　　风险提示
　　创新药临床&上市的风险，泛酸钙价格大幅下跌。