宏观固收
固收专题：国开国债利差怎么看？ 
观点：交易因素或是本次利差上行的关键。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次国开国债利差的大幅上行，具有较强的“特殊性”，通常的解释逻辑往往在市场特征的其他方面缺乏验证：“熊市因素”很难解释国债YTM为何能够维持震荡而非上行趋势；市场微观结构调整很难说明为何信用市场和资金市场均能保持稳健。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为利差的走阔可能与国开自身的交易因素有关：170215面临换券压力，国开当前的发行压力大于国债。
行业
电力设备与新能源行业点评: 17年装机电量同比增30%，三元增157%，铁锂格局已定，三元大有所为！ 
近期政策将陆续落地，电池有效库存基本消化完成，一季度行业景气度或超预期，动力电池向高镍发展，或将带各环节产品结构优化。长期看，技术进步+成本下降，将催生真实需求爆发。电动车板块进入配置区间，重点建议布局！标的方面，重点推荐华友钴业（三元替代+明年上半年新增供给有限，价格有支撑），天赐材料（六氟价格稳定+成本优势，绑定龙头放量）、宏发股份（继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长）、天齐锂业（优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产）、星源材质（海外客户拓展超预期+湿法放量），同时推荐杉杉股份、新宙邦、创新股份。
电力设备与新能源行业点评:电动车全年销量亮眼，政策将落地有望带来春季抢装
近期政策将陆续落地，电池有效库存基本消化完成，一季度行业景气度或超预期，动力电池向高镍发展，或将带各环节产品结构优化。长期看，技术进步+成本下降，将催生真实需求爆发。电动车板块进入配置区间，重点建议布局！标的方面，重点推荐华友钴业（三元替代+明年上半年新增供给有限，价格有支撑），天赐材料（六氟价格稳定+成本优势，绑定龙头放量）、宏发股份（继电器全球龙头，新能源和汽车电子高速增长）、天齐锂业（优质龙头客户+后续资源及加工产能扩产）、星源材质（海外客户拓展超预期+湿法放量），同时推荐杉杉股份、新宙邦、创新股份。
推荐个股及其他点评
南极电商：4年时间阿里平台家纺销售额第一，多点开花，快速成长，估值存在修复空间
我们预计南极电商原业务17-19年可实现净利润5亿、7.5亿、10.5亿,同比增长为66%、50%、40%。考虑到时间互联的并表，我们预计18、19年公司整体净利润分别为8.7亿、11.9亿，同比增长47%，36%；对应18、19年估值分别为24倍、17倍。考虑到南极电商未来持续成长性良好，存在估值修复的空间，维持“买入”评级。
海油工程：高盈利能力的油服龙头，2018年有望实现业绩反转
公司是国内油服开发龙头企业，具备较强的盈利能力以及良好的资产质量。在油价回暖的背景下，我们预计公司订单量与毛利率提升空间较大，业绩将进入上升通道。预计公司2017-19年营收104.5亿、133.3亿、178.2亿元，归母净利润预计为4.79、12.85、18.49亿元，对应2017-19年PE 60、22、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
亿纬锂能：全年业绩预增，动力电池放量
预测公司2017-2019年净利润4.01/5.53/6.94亿，同比增长59%/38%/25%，EPS为0.47/0.65/0.81，对应PE分别为38x/28x/22x。由于公司为三元锂电池优质标的，给以2018年35倍PE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。
隆基股份：蓝图已绘制，平价应曙光
在不考虑电站转让收入的情况下，预计公司17-19年的净利润分别为33.07、45.24、60.10亿，分别同比增长113.7%、36.8%、32.8%，EPS为1.66、2.27、3.01元，对应18、19年PE分别为15.6、11.7倍，继续强烈推荐买入！
烽火通信：5G超宽带龙头迎来大发展的新机遇
我们预计公司2017-2019年的EPS为0.81元、1.09元、1.57元，对应PE为35、26、18倍。我们上调公司评级为“买入”，主要理由包括：1.公司是未来5G产业发展的核心设备供应商，增长潜力较大，产业链占据价值不断提升，应享受合理的估值提升；2.公司未来2年受益于运营商扩大光通信网络投资，业绩增长保持加速，2018年PEG为0.76，2019年PEG仅为0.42，估值合理具有吸引力；2.公司多年来内生发展强劲，业绩增长稳定，属于板块内优质白马股，在当前市场偏好下有较高配置价值。
沱牌舍得：白酒次高端价格带高速成长，舍得盈利弹性较大
我们预计，公司17-19年公司收入规模18.0/25.1/32.3亿，同比增23%/40%/28%，净利润1.2/5.4/7.9亿，同比+52%/346%/44%,考虑到18年定增摊薄后EPS为0.36/1.35/1.94元，对应当前市盈率分别为132/36/25倍。考虑公司规模提升+机制理顺有望迎来利润拐点，未来三年净利复合增长50%以上，给予18年45xPE，上调公司评级从“增持”至“买入”评级。
宏观固收
宏观点评：地产公司债融资关键词：进一步放松+小幅宏观固收每周思考税收差异：隐含税率极限位置在25%。我们主要通过考察银行配置国债和国开的比价因素来确定隐含税率的极限位置：无论是在营改增之前还是之后，将国开持有至到期比持有国债多缴纳25%的利息收入所得税，故隐含税率极限位置在25%；从实际隐含税率数据观察，历史隐含税率最高时期是在13年钱荒末期，高达22.86%；目前隐含税率水平已经无限接近13年高位，离极限位置也已不远。
利差历史规律回顾：与整体收益率正相关。整体上，国开国债利差与10y国债YTM正相关，意味着当收益率上行时国开国债利差也将上行，而当收益率下行时国开国债利差整体也将下行。国开国债利差走阔与整体收益率抬升存在一定的时滞，而国开国债利差下行与收益率下行时滞较短，几乎同步。
交易因素或是本次利差上行的关键。本次国开国债利差的大幅上行，具有较强的“特殊性”，通常的解释逻辑往往在市场特征的其他方面缺乏验证：“熊市因素”很难解释国债YTM为何能够维持震荡而非上行趋势；市场微观结构调整很难说明为何信用市场和资金市场均能保持稳健。我们认为利差的走阔可能与国开自身的交易因素有关：170215面临换券压力，国开当前的发行压力大于国债。
风险提示：国开活跃券换券带来过度波动。（证券分析师周岳）