投资要点
事件：2018年1月18日国家统计局发布2017年1-12月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2017年四季度GDP同比6.8%，预期6.7%，前值6.8%，2017年四季度GDP环比1.6%，预期1.7%，前值由1.7%修正为1.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年GDP增速6.9%，前值6.7%，预期6.9%；2）12月固定资产投资累计同比7.2%，预期7.1%，前值7.2%；3）12月社会消费品零售总额同比9.4%，预期10.2%，前值10.2%，累计同比10.2%，预期10.3%，前值10.3%；4）12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.1%，前值6.1%，累计同比6.6%，预期6.6%，前值6.6%。
点评：1、2017年国内生产总值82.7万亿元，同比增速6.9%，高于预期的6.8%，也高于2016年的6.7%，录得近7年来经济增速的首次反弹。2017年四季度GDP同比增长超预期，达到6.8%，不三季度持平。就初步核算数来看，2017年GDP同比6.9%，其中第一产业和第三产业同比分别为3.9%和8.0%，较2016年分别上升0.6个和0.3个百分点，第二产业同比为6.1%，较2016年下降0.2个百分点。对GDP累计同比的拉动中，第一产业为0.30%，不2016年持平，第二产业为2.40%，较2016年下降0.1个百分点，第三产业为4.10，较2016年上升0.2个百分点。三大需求对GDP增长的拉动中，最终消费支出对GDP累计同比的拉动为4.1%，较2016年下降0.2个百分点。我们认为经济增长超预期的原因主要是固定资产投资增速超预期，2017年固定资产投资增速7.2%，高于预期的7.1%。
 2、受采矿业投资累计同比收窄和制造业投资累计同比上升影响，12月固定资产投资累计同比增速超预期，与11月持平。
 2017年12月固定资产投资累计同比7.2%，不11月持平，为1999年以来最低值，预期7.1%，前值7.2%。房地产开发投资累计同比7.0%，较11月回落0.5个百分点，12月同比2.38%，较11月下降2.20个百分点，由于房贷利率的上升，加之今年以来诸城限购限贷的持续加码，对消费贷流入房市的监管加强，12月商品房销售面积累计同比较11月下滑0.2个百分点，连续6个月下降，一定程度影响开发商投资热情，进而影响到房地产开发投资的增速，预计2018年1月房地产投资增速仍保持低位，但受益于棚改货币化政策持续释放，棚改房的580万套也超过市场预期的500万套，房地产投资增速有稳定基础。12月基建投资环比-3.05%，较11月环比下降2.69个百分点，累计同比14.93%，较11月下降0.90个百分点。受PPP项目审批趋严和严控地方政府债务的影响，2018年基建投资增速或小幅下滑。
 12月采矿业累计同比-10.00%，较11月收窄0.2个百分点，其中黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业投资反弹明显，12月分删较11月上升0.2个和1.1个百分点，而煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、非金属矿采选业累计同比12月较11月分删下降-1.0、-1.9、和-0.5个百分点。
 12月制造业投资累计同比4.80%，较11月上升0.7个百分点。具体来看，除化学原料及化学制品制造业、医药制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业投资累计同比收窄，非金属矿物制品业累计同比持平，农副食品加工业、食品制造业、橡胶和塑料制品业、金属制品业、通用设备制造业、与用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业累计同比有所回升，4个行业累计同比下降，该数量较11月下降5个。其中，高技术制造业、装备制造业投资比上年分删增长17.0%和8.6%，分删加快2.8和4.2个百分点。
第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计增速分化，中央固定资产投资累计增速收窄，地方投资累计同比下滑，民间固定资产投资累计同比结束5连降。12月第一产业、第二产业固定资产投资累计同比上升，较11月分删上升0.4个和0.6个百分点、第三产业累计同比下降，较11月下降0.6个百分点。中央项目固定投资累计同比-5.7%，较11月收窄0.1个百分点，低于2016年全年的4.90%，地方项目固定投资累计同比7.7%，较11月下降0.1个百分点。受益于中央不地方稳民间投资政策的实施，如2017年11月的《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》，民间固定资产投资增速回升，12月民间固定资产投资完成额累计同比6.00%，较11月上升0.35个百分点，连续5个月下降后反弹，较去年同期上升2.83个百分点，其中，除西部地区累计同比较11月下降外，东部、中部和东北地区累计同比增速上升。
 3、主要受汽车消费大幅下滑影响，社会消费品零售总额同比下挫，消费升级类产业值得关注
城镇、乡村消费品零售总额同比均大幅下挫。12月社会消费品零售总额同比9.4%，较11月下降0.8个百分点，9个月后再次跌破10%，其中城镇消费品零售总额同比9.3%，较11月下降0.6个百分点，乡村消费品零售总额同比10.1%，较11月下降1.6个百分点，商品零售同比9.3%，较11月下降0.9个百分点，餐饮收入同比10.1%，较12月上升0.1个百分点。
汽车消费增速下降明显，消费升级类产业零售同比增速相对较高，多数上升，建议积极关注。从具体门类的零售总额同比来看，12月汽车类同比2.2%，较11月下降2.0个百分点，汽车类消费在限额以上单位商品零售中的占比达到30.23%，汽车类同比拖累消费品零售总额增速。或受消费贷趋严影响，日用品类和通讯器材类消费增速下降明显，分删较11月下降2.5和20.5个百分点。不消费升级相关的门类，饮料类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类，大部分仍属二所有门类中较高增速，其中饮料类、服装鞋帽针纺织品类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类录得上涨，分删较11月上升2.8、0.2、0.3、2.5、3.2和0.6个百分点。受益于互联网的和智能手机普及率的增长，网上零售增长明显，2017年全年全国网上零售额71751亿元，比上年增长32.2%，增速较2016年的26.2%有所提高。我们讣为随着居民收入的增加、房价的企稳以及80后90后逐渐具有稳定的收入来源，将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长，消费升级类产业值得持续关注。
 4、采矿业增加值同比收窄，制造业增加值同比与上月持平，工业增加值同比回升
受采矿业增加值增速收窄影响，工业增加值同比上升，我国经济韧性仍足。12月工业增加值同比6.2%，预期6.1%，前值6.1%，累计同比6.6%，预期6.6%，前值6.6%。工业增加值分项中，12月制造业增加值同比7.2%，不11月持平，受环保限产导致的上游价格维持高位影响，采矿业增加值同比收窄，12月同比-0.9%，较11月收窄0.8个百分点。分行业看，41个行业大类中35个行业增加值保持同比增长，不11月持平，我国经济仍有韧性，分地区看，东部地区增加值同比增长6.1%，不11月持平，中部地区增长8.1%，较11月增加0.3个百分点，西部地区增长8.8%，较11月下降0.2个百分点，东北地区增长6.4%，较11月上升2.0个百分点。
制造业上中下游工业增加值分化明显。12月上游行业工业增加值涨多跌少，化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电力、热力的生产和供应业回升，非金属矿物制品业回落，橡胶和塑料制品业、金属制品业不11月持平；中游行业涨少跌多，与用设备制造业回升，计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业下降；下游涨跌参半，农副产品加工业、纺织业、汽车制造业上行，食品制造业、医药制造业下降。
内需尚可，外需边际改善，工业增加值短期有稳定基础。12月新订单PMI53.6，较11月下降0.1个百分点，新出口订单PMI51.9，录得2017年次高值，较11月上升1.1个百分点，外需连续2个月边际改善。从高炉开工率、6大发电集团耗煤量同比来看，高炉开工率同比收窄，发电耗煤量同比上升。截止1月18日，2018年1月高炉开工率月化同比-9.24%，较上月同比收窄3.03个百分点，6大发电集团日均耗煤量月化同比20.84，较上月上升11.14个百分点，1月工业增加值有稳定基础。长期来看，在全球经济复苏和美、日、欧制造业高景气度背景下，外需有向好的基础，我国工业增加值长期增速有下行趋势但仍有支撑，基本不存在失速下行的可能。
风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期