成立于香港，实力雄厚内房股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国海外发展有限公司是中国海外集团的房地产业务平台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国海外发展79年创立于香港，84年开始在香港从事房地产开发，92年在港交所上市后借助资本市场力量快速发展。98年顺应时代发展变化，中国海外发展将房地产开发业务的中心逐渐从香港转向内地。公司销售逐年节节攀升，12年突破千亿港元销售。17年公司累计合约销售金额约2320.69亿港元，同比增长10%，销售规模保持在第一梯队。
大股东资源雄厚，业务梳理清晰。中国海外发展的控股公司为中国海外集团有限公司。中国海外集团成立于1979年，是中国建筑工程总公司的全资子公司。中国海外集团旗下有五家上市公司，除中国海外发展以外，还有中国建筑国际集团（03311.HK）、中海物业（02669.HK）、中国海外宏洋（00081.HK）、远东环球集团（00830.HK）。我们认为，集团旗下上市公司各个实力强劲，且业务方向明确，公司之间协同效应多于同业竞争。
持续打造“中海系”经典住宅和商业。中国海外发展主营住宅和商业地产的开发和运营。其中，住宅项目以“精品、生活、创造”为品牌定位，产品偏中高端。商业地产主要分为甲级写字楼、环宇购物中心和星级酒店三个产品线。此外公司还有甲级资质的设计公司，多次获得国家级和省部级优秀设计奖。
财务稳健，土地储备充足。17年中国海外发展全年累计合约销售金额2320.69亿港元，同比增长10%；销售面积约为1446万平方米，同比增长11%。分区域来看，公司在各区域的销售贡献较均衡，地域分散有利于降低整体销售风险。公司历年财务稳健。17H1公司毛利率为30%，比16年年底上升5个百分点；净利率26%，比16年年底上升3个百分点；负债率近五年呈现下降趋势，资产负债率57.6%，有息负债率为39.47%。17年公司积极在一二线补充土地储备。根据公司中报，截至17H1，公司权益土地储备建筑面积约为5000万平方米，包括联合营总计5853万平方米，是16年销售面积1300万平米的4.5倍，土地储备充裕。
投资建议：“买入”评级。我们预测公司17年和18年EPS为3.23港元每股和3.88港元每股。1月16日，公司收盘价29.20港元每股，对应17年为9倍PE、18年为7.5倍PE。和可比公司相比，公司估值偏低。我们给予公司18年10倍PE，对应目标价为38.79港元每股。首次覆盖给予“买入评级”。
风险提示：宏观风险提示：持续政策调控使受控城市销量和房价下行。公司风险提示：激励制度改革低于预期。