研究报告：招商证券-招商策略2018年流动性与A股市场资金展？-180110

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-01-10 17:59:34
研报栏目：投资策略	研报类型： (PDF)	研报作者：侯春晓
研报出处：招商证券	研报页数： 56 页	推荐评级：无
研报大小： 2,916 KB	分享者： lm****l	我要报错

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【研究报告内容摘要】

一、2018年货币政策环境
全球和中国宏观经济背景，以及国内的政策目标共同决定了我们面对的货币政策环境，金融市场的资金流动和资产估值也将相应变动。
美联储缩表
2008年国际金融危机以来，由于量化宽松政策投放了大量基础货币，美联储资产负债表规模由2007年金融危机前的不到9000亿美元，扩张到2014年的4.5万亿美元，而同期我国央行资产负债表仅扩张不到2倍。此外，美国GDP年均增长2%左右，远低于我国的8.6%。
美联储购入的大量证券成为影响货币政策的唯一科目，因而也是美联储缩表的主要目标。
长期以来，由于经济发展模式的影响，中国外汇储备迅速累积，人民银行资产以外汇占款为主，外汇占款受资本流动影响，人民银行可以通过调整其他科目（主要是对银行的债权，MLF，SLF，PSL等）来对冲其影响。
人民银行没有美联储那样庞大的证券持有，因而没有缩表压力。

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