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库存增加预期中。本周跟踪的区域成交量总体平稳，上海终端成交量环比增24.6%。全国236家钢贸商出货量10.1万吨，周环比降29.4%，月环比降51.9%。钢材社会库存836万吨，环比增5.3%，其中长材库存环比增9.9%，板材库存环比微增0.02%。受天气及元旦假期因素的影响，本周库存增幅较上周扩大（上周0.9%），但整体符合季节性。本周部分高炉完成检修复产，开工率略有回升，其中全国78.4%，环比增0.5%；唐山49.4%，环比持平。本周各品种钢价继续回调，仍呈现板材强于长材局面。测算的吨毛利继续回落，但仍维持高位，其中螺纹吨毛利1172元/吨，热轧吨毛利1070元/吨。
期货领先现货，价格逐步触底。我们判断，现货、期货价格均有望在1月底前触底，期货则有望早于现货见底。本周特别是下半周现货价格快速补跌，而期货表现平稳，目前螺纹贴水252元/吨，热轧贴水558元/吨，与12月初贴水1000相比已有所收敛。随着主力资金进入1805合约，考虑1805是天生多头合约，在明年5月份的定价中，短期现货波动影响权重较小。期货或不再跟随现货价格波动，甚至会在一定程度上提振现货。当前，期货已现逐步企稳迹象，后续有望引领现货。
钢铁股春季行情启动，持续推荐。虽然现货钢价仍在下跌，我们判断钢铁板块有望提前开启春季行情。本次行情特点或是股票领先期货，期货领先现货。与2017Q4时单纯盈利驱动不同，本轮钢铁股行情驱动力可能同时来自于宏观（需求端预期修复）、微观（钢铁业绩+涨价），即估值与EPS双提升，因此空间比2017Q4大，即：1）需求端地产预期改善（销售超预期+公租房+棚改），叠加海外经济复苏。市场对经济及总需求的预期修复是本轮行情最重要的逻辑，需求改善意味着中期逻辑，即可持续性，或估值提升。2）行业层面催化剂，即钢铁股年报业绩+旺季钢价上涨。预计2017年四季度钢铁股业绩环比增长30%左右，2017Q1环比继续增长10-20%，盈利上升趋势明显。对应主流钢铁股PE4-8倍，估值吸引力较大。基于以上，持续推荐钢铁股春季行情，标的方面，考虑业绩确定性及弹性，看好st华菱、三钢闽光、新钢股份、宝钢股份、八一钢铁、马钢股份、、鞍钢股份、太钢不锈、港股中国东方集团等。
风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。