下游需求回暖，环保收缩供给，染料行业持续景气：
染料需求终端来自纺织服装行业，直接下游为印染企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于二胎政策和经济的发展，我国服装产量有望保持每年2%增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着印染行业环保投入逐步到位复产，2016年我国印染布产量达533.7亿平米，结束连续5年负增长，同比增长4.73%。我们预计未来国内染料产量将达95万吨，其中分散染料占比近50%，活性染料占比30%。供给方面，受日趋严格的环保督查影响，部分中小企业退出，染料供需将保持紧平衡。我们预计17-19年分散染料价格景气上行，均价分别为2.5、3.2、3.5万/吨，活性染料目前价格2.6万/吨，未来有望跟涨。
依托全产业链，公司染料产能充分释放，业绩弹性巨大：
公司具有分散染料产能11万吨，活性染料6万吨以及直接染料和阳离子染料共1万吨，并配套有2万吨H酸及对位脂等染料中间体，全产业链优势凸显。近年来，公司分散染料产销量均保持10万吨以上，染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚7265万；公司通过控制检修时间，提高装置负荷，今年活性染料产量将达6万吨，价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚4359万；直接染料及阳离子染料业务基本稳定，公司染料业绩弹性巨大，充分受益于行业景气。
化工原料业务锦上添花，未来盈利稳定可期：
公司目前化工原料产能有：离子膜烧碱16万吨、双氧水9万吨、保险粉5万吨。32%烧碱离子膜价格目前1400元/吨，较去年同期上涨31.5%；双氧水受运输限制，公司在本地优势明显；保险粉价格目前上涨到约1万/吨，考虑到成本约6000/吨，此价格下盈利较为可观。预计未来化工原料业务每年可贡献净利2-3亿。
染料量价齐升，公司业绩保持高速增长，首次覆盖给予“推荐”评级：
作为国内大型染料企业之一，公司染料产业体系已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱到中间体、滤饼、染料等的完整产业链，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.18、1.72和2.07元。当前股价对应17-19年分别为16、11和9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：染料价格大幅下降，公司环保控制低于预期