【行业公司评论】
投资、零售、工业增加值下滑，不必过忧
王刚021-20377098 wanggang@huajinsc.cn
投资要点
事件：2017年11月14日国家统计局发布1-10月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）10月固定资产投资累计同比7.3%，预期7.3%，前值7.5%；2）10月社会消费品零售总额同比10.0%，预期10.5%，前值10.3%，累计同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%；3）10月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.3%，前值6.6%，累计同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：1、固定资产投资增速不及预期
受制造业累计同比下降影响，固定资产投资累计同比增速下滑。10月固定资产投资累计同比7.3%，为1999年以来最低值，预期7.3%，前值7.5%。
房地产开发投资累计同比7.8%，较9月回落0.3个百分点，10月同比5.57%，较9月下降3.63个百分点，由于房贷利率的上升，加之今年以来诸城限购限贷的持续加码，对消费贷流入房市的监管加强，10月商品房销售面积累计同比较9月回落2.1个百分点，一定程度影响开发商投资热情，进而影响到房地产开发投资的增速，预计四季度最后两月房地产投资增速仍保持低位。
 10月基建投资环比-10.19%，较上月下降25.73个百分点，累计同比15.85%，较9月下降0.03个百分点，我们认为基建投资环比回落不季节效应相关，9月为季末，财政支出一般较高，导致10月环比回落。今年最后两个月，由于财政政策空间较宽裕，基建投资可能回升。
 10月采矿业累计同比-9.10%，较9月收窄0.1个百分点，其中受益于石油价格的大幅反弹，石油和天然气开采业累计同比上升2.3个百分点，而煤炭开采和洗选业累计同比不9月持平、黑色金属矿采选业累计同比较9月略回升。
受制于上游价格上涨，挤压中下游企业的利润，制造业企业投资意愿继续下降，但下降幅度或已收窄。10月制造业投资累计同比4.10%，较9月下降0.1个百分点，但相对于上个月的下降0.3，明显收窄。具体来看，除黑色金属冶炼及压延加工业投资累计同比收窄，橡胶和塑料制品业由负转正，纺织业、通用设备制造业、汽车制造业投资累计同比有所回升，农副产品加工业、非金属矿物制品业不上月持平，其他9个行业累计同比下降，该数量较9月减少4个，说明我国制造业投资韧性较强。
第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计增速分化，中央固定资产投资累计增速收窄，地方投资累计同比下挫，民间固定资产投资累计同比4连降。10月第一产业、第二产业固定资产投资累计同比回升，较9月分别回升1.3个和0.1个百分点、第三产业累计同比回落，较9月下降0.5个百分点。中央项目固定投资累计同比-5.9%，较9月收窄0.1个百分点，低于去年全年的4.90%，地方项目固定投资累计同比7.8%，较9月下降0.2个百分点。今年最后两个月，由于财政支出空间较大，地方基建投资大概率回升，我们认为基建和地方项目投资增速有稳定基础。受上游价格上涨导致成本端承压影响，民间投资增速继续回落，10月民间固定资产投资完成额累计同比5.80%，较9月下降0.22个百分点，连续4个月下降，但较去年同期上升3.64个百分点，我国东部、西部和东北地区的民间固定资产投资累计同比增速下滑，中部地区上升。
 2、社会消费品零售总额同比下降，消费升级类产业值得关注
城镇、乡村消费品零售总额同比双双下降。10月社会消费品零售总额同比10.0%，较9月下降0.3个百分点，为今年3月以来最低值。其中城镇消费品零售总额同比9.8%，较9月下降0.3个百分点，乡村消费品零售总额同比11.3%，较9月下降0.2个百分点，商品零售同比10.0%，较9月下降0.4个百分点，餐饮收入同比10.3%，较9月上升0.1个百分点。
消费升级类产业零售同比增速相对较高，卉数上升，建议积极关注。从具体门类的零售总额同比来看，汽车类同比6.9%，较9月下降1.0个百分点，汽车类消费在社会消费中的卑比达到27%，汽车类同比下降是消费品零售总额回落的主要因素之一。受房地产投资和销售回落影响，建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类同比下降。不消费升级相关的门类，饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、汽车类、文化办公用品类、家具类、中西药品类，大部分仍属二所有门类中较高增速，其中饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、文化办公用品类录得上涨，分别较9月上升1.1、1.1、1.8、2.7和2.0个百分点，我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳以及80后90后逐渐具有稳定的收入来源，将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长，消费升级类产业值得持续关注。