行业策略：
 （1）我们观点的变化：由过去难有超额收益的表述（只会有超跌后的估值修复），变为几周前开始提示板块超额收益区间渐进，强调全国销量同比自16Q1起持续脉冲式调整，9月销量单月同比本轮周期首次转负，57城高频数据显示11月销量降幅小幅扩大，分城级看，一线降幅明显收窄，二线降幅继续扩大，三四线降幅持平上月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持全国销量同比18年中见底的判断，18年全年销量呈现U型走势，这意味着明年上半年最早春节前后可以加大配置地产股，目前看，四季度往后一二线城市销量降幅有望收窄，所以甚至今年年末一些够便宜或折价高的，布局往1，2线集中的地产公司便已陆续出现买点机会
 （2）关于集中度提高的讨论：我们在15年的策略报告中就指出“从分散到集中”将是未来房地产行业趋势之一，行业从去年2季度开始的调整（包括3，4线的滞后上涨）使得近期房地产行业集中度提高的逻辑增强，一方面在于限售限购背景下许多楼盘被“捂住”，一方面在于确实许多三四线的小开发商通过各种途径退出市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）龙头集中度提高的背景未来如何影响市场？
 a.短期看，销量过去脉冲式(扩散效应下的接力上涨)的调整式微，未来2个季度集中度提高的现象虽存在，但总体数据的回落会降低集中度提高的关注度，全局销量的调整会更为投资者感觉到
 b.再看长点，在预期的18年年中销量筑底后，龙头房企因库存累积和充分货值的保障，可能出现更高的弹性，市场届时愿意给出一个估值溢价
目前来看，更多的投资者关注地产股，在整体估值便宜之外，b点是一个很重要的方面。
 （3）流动性仍是值得关注的重点因素：流动性或成短期风险点，而cds反映的风险偏好上升或加大这种风险的释放，配置上不利于高估值品种，而房地产板块是一个策略性很强的板块对流动性的边际反映很大，回避高估值品种，包括NAV高溢价以及PE高溢价。利率变化不单影响市场，也压制大家对房屋按揭贷款利率的判断，当然，我们仍判断按揭贷款利率其高点出现在今年4季度末到明年1季度
 （4）在行业的大背景下，市场对（类）REITs这类型的产品需求还是比较旺盛的。但要强调的是并非这些融资工具的出现而使得房地产企业在未来得到改善的可能；而是随着行业不断的发展，城镇化进程进入下半场（未来还有十几年城镇化率突破70%，城镇化进入成熟阶段），倒逼这些相应融资工具的出现，这是结果而非原因
我们一方面要把握热点，另一方面要注意公司的安全边际。我们需要思考是用行业增速法还是公司资产价值结合PE的方法去估值；考虑到REITs主动管理行业面对的仍是不动产，开发管理运营仍需要一定周期，其增速很难说今年做到1个单位，明年做到100个单位，也并非按流量或者按人头来进行估值的。从过去的例子看，美国最大的REITs基金平台，高周转的存量运营公司，差不多也是10年12倍左右的增长，相当于是年化20%-30%的增速，因此我们认为约30XPE的估值是这类公司的一个基准
本周最新观点-行业策略与配置组合
配置组合：逆向投资仍是策略主线，首选高折价资源型【华侨城等】、周转型蓝筹【金地/保利等】，关注周转型弹性品种【阳光城/泰禾等】。（部分标的因进入投行名单而暂时调出组合）
 1.四季度往后一二线城市销量降幅有望收窄，可加大对周转型公司的关注。基本面角度：a.首选高折价资源型企业：【侨城、北京城建等】，尤其是兼具资源价值和业绩提速双击的【侨城】；b.周转型蓝筹：【金地、保利等】，两者性价比优势显著；c.周转型弹性品种：【阳光城/泰禾/新城等】；此外，【中南】库存去化充分、规模增长显著、前期调整较多，可逐步关注
 2. “租购并举”是重大制度性变革，政策红利有望持续落地：大开发商、地方国企、中介服务商等将成集中式长租的主导，二手中介将成分散式长租的主导；关注【昆百大等】【皇庭】，以及【张江等地方国企】。此外，Reits相关主题有望升温，关注房地产基金稀缺标的【嘉宝】，以及自持型标的【金融街等】
 3.多元化转型是打开增长天花板的重要路径，并且市场的风险偏好有望适度改善，明年可加大对部分小票的关注力度，新领域成长性和基于RNAV的安全边际是核心选股原则，关注医美潜在龙头【苏宁环球】，地产RNAV提供显著安全边际，医美产业转型提供潜在期权
 4.国央企改革仍是全年重要主题：重点推荐央企改革【侨城、保利等】、以及沪深渝等热点地区，雄安后面也应更关注国企和央企。行业横向整合将是未来难得的确定性机会，尤关注央企整合，核心受益标的包括整合方【侨城、保利等】以及潜在被整合方【南国等】。地方国企改革关注沪深渝等热点地区
 5.持续关注“南北两极”两大区域主题：京津冀协同战略显著提高区域平均价值，关注两大价值型龙头；粤港澳大湾区：从城市弹性、公司基本面及储备分布看，【侨城、华发、天健、龙光等】为中长期价值型标的，【世荣、格力等】短期弹性更大，【金融街】惠州货值占比较高
风险提示：市场流动性波动加大影响周期股；政策调控力度密度超预期