■新濠博亚娱乐（MLCOUS，买入）公布，由于新濠天地业务表现强劲，公司17年第三季娱乐场EBITDA达到4亿美元（同比上升38%，环比上升21%），超出我们/市场预期10%/21%
 ■由于新濠天地的利润率高于预期，因此我们上调新濠博亚娱乐17/18年度的预测EBITDA 4%，并上调18年度预测每股盈利11%
 ■股份相比18年度预测资产净值折让41%，与5年平均持股折让33%相比，估值吸引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们重申买入评级，按分部加总估值法计算的新目标价为25.40港元，相比18年度预测资产净值折让33%
新濠天地贡献回升，带动EBITDA创15年第一季以来的新高
新濠博亚娱乐第三季净收入同比上升19%、环比上升6%至13.77亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新濠影汇和新濠天地的净收入环比上升16%/11%，而新濠天地按EBITDA计算的增长更大幅高于公司其他业务︰同比增长45%、环比增长41%，原因是1)贵宾业务赢率利好，达3.5%，2)日常经营开支下降，3)呆账状况好转。马尼拉新濠天地也录得稳健的同比增长，但由于贵宾厅赢率仅为2.5%（第二季为3.5%），因此环比增长下降。公司第三季EBITDA同比上升40%、环比上升25%至3.66亿美元。
新濠博亚娱乐业绩超预期，不只靠运气，也因控制成本
市场忧虑新濠博亚娱乐第三季强劲的表现可能只因一次性因素导致，例如贵宾厅赢率及呆账状况好转等，并可能意味第四季业务放缓或盈利下跌。然而，我们相信市场属过份忧虑，理由是1)澳门10月份的总博彩收入非常强劲，而我们相信新濠博亚娱乐的市场份额在持续的基础上维持平稳。2)利润率提升部份是由于成本控制所致，管理层预期持续进行相关措施。3)尽管面对永利皇宫和美高梅路氹项目的竞争，但由于摩珀斯第五座大楼预计将于18年上半年按照预算如期开业，因此新濠天地的EBITDA并未见顶。新濠博亚娱乐的现值为24倍18年度预测市盈率和10倍EV/EBITDA。
股份比资产净值折让41%，仍然吸引
虽然高端中场业务竞争激烈是一项隐忧，但新濠博亚娱乐的高注码业务表现良好，交出超预期业绩，而我们把新濠集团作为新濠博亚娱乐对香港投资者的代表。我们的目标价为25.40港元意味着可观的上升空间，并有33%的持股折让率，与5年历史平均值一致。