业绩简评
公司2017年1-9月实现营业收入108亿元，净利润22.4亿元，同比分别增长27%和104%；其中三季度单季实现收入45.7亿元，净利润10亿元，环比分别增长27%和26%；业绩超过市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
硅料涨价小幅影响毛利率，新产能释放以量补价保利润增长：第三季度期间，公司主要产品单晶硅片/组件售价平稳，而作为最大单一成本来源的多晶硅料价格则上涨约20%，受此影响，公司Q3单季毛利率环比回落3个百分点至35%（仍大幅高于同业），而新产能逐步释放带来的收入增长和规模效应则确保净利润继续维持强势增长，净利率则保持与Q2持平的22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
单晶阵营率先开启跨年调价，巩固下游客户信心，保障单晶份额继续提升：今年前三季度，在国内外需求同时超预期的背景下，产业链价格走势坚挺，临近年底，伴随国电投3.4GW大型招标的启动，公司凭借突出的成本优势，带领单晶阵营核心企业率先降价，稳固下游客户转产、投标单晶组件的信心，从而确保明年新产能释放后单晶份额的进一步提升（最先被挤占的将是尚未改造金刚线切割的砂浆多晶硅片产能）。
持续大额研发投入成果显著，电池效率进步神速频刷纪录，进一步稳固中长期单晶趋势：公司近年来坚持高比例研发投入，产生的价值过往几年主要体现在硅片生产成本的快速下降；而目前看来，以“可量产效率”为核心指标的电池环节正在复制这条成功路径，公司今年以来已四次刷新其单晶PERC电池效率纪录，从4月的22.17%提升到10月23.26%的新世界纪录，一举突破行业此前认为的PERC电池23%的效率瓶颈。公司在硅片领域取得巨幅领先优势后，继续率领单晶阵营在电池领域高歌猛进，进一步坚定了行业对单晶路线的信心。
在手电站储巨额利润，滚动开发可持续贡献：公司今年上半年新增并网光伏电站近1GW，三季度末固定资产规模继续大幅增加27亿元，排除部分新产能投产及电站资产延迟转固的影响，预计Q3仍有新增电站并网；考虑到公司电站资产其实包含了硅片组件制造、项目开发、EPC工程三部分利润，预计在手电站出售后将释放10~15亿元净利润；此外，公司获得电站项目资源主要凭借稳健的财务状况、领先的产品性能、以及在多个省份的巨额产能投资所创造的就业和税收等独特优势，因此我们认为公司滚动开发、出售光伏电站的业务模式是可持续的，其产生的利润也理应给予（与普通电站开发商相比）相对较高的估值的。
盈利调整&投资建议
基于超预期的产品价格表现、公司扩产进度、单晶技术优势的扩大，我们上调公司盈利预测至2017~2019E年净利润31，40，49亿元，对应EPS分别为1.55，1.98，2.46元。（注：该盈利预测基于公司新增光伏电站全部持有运营发电的基本假设，若公司在期间出售电站，则利润实现将超过其他同等条件下的预测结果） 
上调目标价至40元，对应20倍2018PE，维持"买入"评级。
风险提示：产品跌价幅度超过预期。