■事件：公司公告前三季度报告，2017年前三季度实现营业收入34.19亿元，同比增长27.93%；实现归属上市公司股东净利润2.20亿元，同比增长38.16%；实现归属上市公司股东扣非净利润2.17亿元，同比增长38.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流净额2.45亿元，同比增长35.98%，实现EPS 0.61元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从单季度来看，2017Q3公司实现营业收入11.8亿元，同比增长29.74%；归属上市公司股东净利润6538.72万元，同比增长38.34%；实现扣非归属母公司净利润6615.28万元，同比增长40.41%，业绩超预期。
 ■收入利润持续高增长，前三季度业绩超预期：公司前三季度收入、归属上市公司股东净利润、扣非净利润分别增长27.93%、38.16%、38.45%。收入端预计老店、次新店贡献10pp，新店贡献3pp，并购店贡献14pp。利润端增速高于收入端，南京医保门店的放开客单价提升及产品结构优化带来毛利提升，前三季度综合毛利率40.25%，较去年同期增长了0.72个百分点。从单季度看，Q3延续了Q2的高增长，扣非归母净利润保持了40%以上的增速。
 ■稳步推进内生+外延策略，新建收购药店持续推进：公司持续新建、收购零售药房，2017Q3单季度公司净增门店107家，其中新开81家，收购18家，加盟店20家；前三季度累计净增门店355家，其中新开242家，收购99家，加盟47家，关闭33家，截止Q3，公司拥有门店1890家。公司在华东华中通过收购及新建药店稳步扩张，同时对门店运营进行精细化管理，优化结构，提高毛利。
 ■费用端略有增长，净利润率有所提升：从费用端来看，2017年公司前三季度销售费用率27.35%，较去年同期增长了0.19个百分点；管理费用率4.07%，较去年提升0.07个百分点；财务费用率-0.07%；期间三项费用合计31.35%，较去年提升0.56个百分点。公司2017年前三季度净利润率6.44%，较去年同期增长0.48个百分点。
 ■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为27.99%、28.34%、28.54%，净利润增速分别为39.29%、26.92%、27.78%，EPS分别为0.86、1.09、1.40元，对应PE分别为45、36、28倍，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.05元，相当于2018年45倍的动态市盈率。
 ■风险提示：外延并购整合不及预期