五矿资源持有并运营以铜和锌为主的海外基本金属矿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于铜价和锌价大幅上涨，加之世界级新矿项目的贡献，我们预测在历经前两年的连续亏损后，2017年公司将实现净利润1.18亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们进一步预测2017-19年每股盈利的年均复合增长将达到41%。我们首次覆盖该股并给予买入评级，目标价4.58港币。
支撑评级的主要因素
尽管自2016年初以来已上涨57%，我们仍预测未来两年LME现货铜价将持续强劲。全球主要经济体经济增长加快以及电动车热潮将拉升铜需求。由于矿石品位下降及缺少新矿，铜的供应将持续紧俏。根据Wood Mackenzie预测，至2026年全球范围内矿铜的产能缺口将达到450万吨/年，相当于2017年全球需求量预期的19%。我们预测2017年铜价同比上涨28%，2018和19年同比分别上涨1%和4%。
由于2016年初以来已上涨一倍以上，我们预测未来两年随着新矿的投产LME现货锌价将趋于稳定。但是，从2020年开始供应将再次紧缩。根据Wood Mackenzie预测，至2026年全球范围内锌矿产能缺口将达到520万吨/年，相当于2017年全球需求量预期的36%。
除金属价格走强以外，公司还受益于世界级新矿的贡献，包括2016年中投产的Las Bambas铜矿项目和2017年末即将投产的Dugald River锌矿项目。以2017和2019年产能来看，这两家矿预计分别排名世界第七和第九。
我们预测2019年公司自由现金流将由2017年的12亿美元上升至19亿美元，因为2017年后公司不会再出现大笔的开发资本开支。
评级面临的主要风险
铜价和/或锌价大幅下跌。
美国利率上调步伐快于预期。
估值
基于折现现金流估值，我们得出目标价4.58港币。该目标价对应22.9倍2018年预期市盈率，处于全球上市铜开采公司估值区间的上端。