事件：公司发布2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入30亿元（+58.8%）、归母净利润2.2亿元（+126.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季度实现营业收入13.7亿元（+62.8%）、归母净利润1.9亿元（+59.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）发布全年业绩预告，预计2017年全年实现归母净利润5.5亿元-6.5亿元，同比增长62.3%-91.8%。
业绩超预期，量价齐升驱动高成长。公司2017Q1-Q3实现营业收入30亿元（+58.8%），毛利率46.22%（+2.96pp），期间费用率保持稳定。公司业绩高增长的原因来自于：1）门店扩张速度加快，估计客流量增速达40%。2）加大产品创新，设计爆款产品。估计客单价增长幅度在15-20%。若从单季度来看，2017Q3实现营业收入13.7亿元（+63%），增速相对前两个季度明显加快。一般来说，下半年为体检行业的旺季，四季度占全年利润比例在60%以上，我们预计四季度公司将维持高速增长趋势，看好全年业绩。
体检中心数量扩张速度快，收购慈铭体检后，规模效应将进一步凸显。截至2017年6月30日，公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有300余家医疗及体检中心，预计今年年底达400家分院，到2018年底，预计达成500家分院的战略目标。每家分院都实行统一管理及标准化服务。每家门店都实行统一管理及标准化服务。公司已于10月11日完成对慈铭体检72.2%股权的收购，慈铭体检已在全国20个地区设立了59家控股体检中心，在北京市场具有突出的优势，与公司在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应。我们认为收购慈铭后，公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。根据业绩承诺，慈铭体检2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于1.6亿元、2亿元、2.5亿元，将显著增厚公司业绩。
大健康入口，产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的领域，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
盈利预测与投资建议。由于公司3季度业绩远超预期，我们上调了盈利预测，考虑慈铭体检并表及配套资金募集事项，预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.24元、0.41元、0.61元，对应PE分别为78倍、44倍、30倍，看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，业绩成长确定性强，且标的具备稀缺性，给予2018年55倍估值，目标价22.55元，维持“买入”评级。
风险提示：门店扩张速度及盈利能力不及预期风险、并购企业业绩实现或不及承诺。