贵州茅台成为2017年A股市场闪亮的明星，稀缺性带来的高增长是茅台价值重估最重要的原因，海外资金是茅台价值重估的重要推手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在科技领域，在十九大定调增长模式和增长动力转变、新的科技进步将面临落地以及海外投资者的持续参与，基于传统估值思维已经不适用当前A股稀缺科技龙头，报告提出三个方法论重估科技股，供投资者参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
自2015年开始，茅台开启价值重估的历程，海外资金参与了茅台第一阶段重估，业绩复苏预期逐渐明朗后，国内投资者深度参与了茅台第二阶段重估。我们认为，茅台被重估的核心要素是稀缺性。2017年A股还有多只"类茅台"的消费龙头得到了资金重估。消费升级带来行业复苏、投资者结构变化带来预期收益率降低等因素，是"类茅台"消费龙头稀缺性重估的核心原因。
类似的，A股若干科技龙头也开始受到海外资金的关注并持续买入。在当前政策重视科创力度上升、新科技技术革命渐行渐近并逐渐落地、人民美好生活需求的不断提升推动技术进步、而海外科技股龙头估值持续提升的大背景下，我们认为A股稀缺科技龙头有望迎来重估。
传统估值方法重视小市值，同时基于PE/PEG的估值体系。我们认为小市值因子本质在于壳价值，在IPO提速、一轮并购带来的"高估值、高商誉、高解禁"尚未出清，壳价值稀缺性大打折扣。单纯的外延增长无法带来技术的真正进步，在这样的背景下，能够大规模持续投入研发，并已经形成了一定技术和平台优势的公司变得稀缺。稀缺因子从小市值转向高研发、高无形资产、高平台价值。
将传统基于PE/PEG的估值方法应用于科技股，本质上是惩罚高研发投入的公司，因此我们构造一个指标"研发支出前盈余"E&R(earnings & research)来重估研发投入价值。顾名思义，使用扣非净利润加费用化研发的指标。并通过计算E&R及其增速构造了PER及PERG。我们发现，美股核心信息科技股票对应2016年PER通常介于10~30倍之间，均值为22.6倍；而较高的PER增速，相对应的PER较高，PERG介于0.8~1.5倍之间，均值为1.2。通过这种方法，我们计算A股各细分领域龙头对应2017年盈利预测PER平均为19.4倍，PERG平均为0.54，存在一定的估值修复空间。部分个股显著低估。
我们同时建议投资者关注无形资产价值重估和平台价值重估，囿于笔者水平，尚未找到定量的指标来刻画无形资产价值和平台价值。
投资建议：基于研发价值重估，建议关注5G龙头中兴通讯、烽火通信（通信组推荐）；基于无形资产重估，关注人工智能龙头科大讯飞（计算机组推荐）、图片版权龙头视觉中国（传媒组推荐）；基于平台价值重估，建议关注精密加工平台龙头立讯精密（电子组推荐）；电气化平台龙头汇川技术（电新组推荐） 
风险提示：报告所述估值方法未得到市场认可，传统估值模式下估值较高；国内科技型公司创新停滞不前。