公司公告：Q1-Q3实现营收9.37亿，同比增3.04%，归母净利润2.12亿，同比增0.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q3单季营收3.56亿，同比增9.88%（H1增速-0.76%），归母净利润0.99亿，同比增4.21%（H1增速-1.88%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与去年同期相比，整体变化不是很大，但仅看7-9月，公司营收和净利润都有不错的增长。
此外，公司整体预售款约4.23亿，同比增长2.17%，招生人数在好转。其他非流动资产Q3季末余额约2.9亿，与年初1.54亿相比增长88%，与H1季末2.58亿相比增长12.4%，主要是预付土地款增加，公司异地扩张持续推进中。
分区域看：
 （1）北京东方时尚Q1-Q3营收7.51亿（占比80%），同比减少4.57%；Q3单季营收2.9亿（占比81.46%），同比增长4%。Q1-Q3净利润2.64亿，同比增3.94%；Q3单季净利润1.16亿，同比增6.42%。预收款3.54亿（占比83.45%），同比减少3.28%。北京地区从去年4季度开始的短期政策影响在今年1-2季度开始对营收造成影响，但我们判断3季度或成为招生拐点，考虑去年4季度的低基数，17年Q4单季营收和利润大概率有较大提升。
 （2）外阜地区（主要是昆明和石家庄分校）Q1-Q3营收1.86亿（占比20%），同比增52.46%，Q3单季营收0.66亿（占比18.54%），同比增46.67%。Q1-Q3贡献母公司净利润-5200万，Q3单季贡献母公司净利润-1700万。昆明驾校市场的价格战依旧持续，对昆明东方时尚业务造成不小冲击，公司在调整营销策略的同时并没有参与价格战，坚持保证培训质量第一，目前市占率变动不大。从长远看，价格战终究只是一时之策，昆明东方时尚的业绩早晚随着招生人数增长实现盈利。
维持“买入”评级。公司作为驾培行业当之无愧的龙头，在行业整合背景之下，凭借自身独有的竞争优势，通过“自建+并购”的方式进行异地复制，抢占全国市场份额，随着规模效应的逐步体现，未来有望实现业绩的爆发性增长。我们预计公司17-19年净利润为3.92/5.80/7.44亿，对应EPS分别为0.93/1.38/1.77，PE为34/23/18倍，当前市值136亿，维持“买入”评级。
风险提示：外延拓展进度低于预期