事项：
　　上汽集团9月单月实现销量66.53万辆，同比增长15.78%，1-9月累计实现销量482.13万辆，同比增长7.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论：
　　1-9月累计同比增长7.57%，9月上汽大众销量大幅提升
　　上汽集团9月单月产量与销量分别达到65.42万辆与66.53万辆，分别同比增长16.26%与15.78%，1-9月累计产量与销量分别到达494.56万辆与482.13万辆，分别同比增长8.95%与7.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　9月单月销量层面，上汽大众实现销量21.86万辆，同比增长22.40%，环比增长43.82%；上汽通用实现销量18.67万辆，同比增长7.86%，环比增长13.15%；上汽通用五菱实现销量19.06万辆，同比增长8.85%，环比增长23.30%；上汽乘用车实现销量5.00万辆，同比增长41.64%，环比增长22.85%。
　　1-9月累计销量层面，上汽大众累计实现147.26万辆，同比增长3.13%；上汽通用累计实现136.21万辆，同比增长5.31%；上汽通用五菱累计实现148.84万辆，同比增长2.03%；上汽乘用车累计实现36.14万辆，同比增长88.08%。
　　上汽大众：增长动力十足，9月单月增长22%
　　上汽大众9月上汽大众实现销量21.86万辆，同比增长22.40%，1-9月累计实现147.26万辆，同比增长3.13%。相对1-8月改善显著。从科迪亚克、途昂、途观L的新车爬坡来看，途昂单月销量维持在8000-9000辆区间，上市6个月来单月销量达到0.84万辆，已经达到我们之前的保守预期水平，我们预计途昂爬坡稳定后单月销量过万可能性较大。科迪亚克销量爬坡持续增长，上市5个月以来单月销量达到0.5万辆，目前单月销量维持在5000-6000辆区间，现阶段该车型受到排产限制影响较大，我们估计产能跟上后单月销量有望触及1万辆水平。途观L上市后途观车型采取的是“双车型”战略，新老车型同时上市，9月新老途观合并口径销售2.14万辆，同比增长10.31%，高增速有所下滑，但体量可观。我们认为上汽大众单车利润水平较高，尤其是价位区间较高的途昂持续爬坡，后期有助于公司盈利水平的提升。
　　上汽通用：累计同比稳中有升，GL8高增长持续，期待新君威与GL6持续贡献销量弹性
　　上汽通用8月单月实现销量18.67万辆，同比增长7.86%，1-9月累计实现136.21万辆，同比增长5.31%。
　　探界者爬坡第二到第四月单月销量出现持续略微下滑，我们认为不太可能是产能问题导致，下调对于探界者的销量预期，预计后期稳定在0.5-0.6万辆的单月销量水平，9月销量6000辆符合我们调整后的预期。GL8高增长持续，8月单月销量为1.31万辆，单同比增长幅度83%持续高于之前月份同比增速，后续预计保持相对稳定。新款GL8于2016年11月上市，上市后带动GL8车型远超上市月均销量0.49万辆。GL8主攻市场为中高端MPV，目前领域细分市场竞品车型较为欠缺，我们预计后期销量仍然存在提升空间。此外，通用经典车型B级轿车君威（2010年上市）于今年7月推出大幅度改款车型，基于老款0.7万辆月均的销量水平，我们预测爬坡后月均销量过万确定性较高，将持续支撑通用品牌的同比改善。此外，公司10月16日GL6新车型上市，作为GL8稍下探的兄弟车型，主要对标大众途安，但定位稍高端，我们预计有GL8作为背书且产品定位相互弥补，预计上市后销量可过万。
　　上汽通用五菱：商转乘效果显著，宝骏510持续超预期
　　上汽通用五菱9月单月实现销量19.06万辆，同比增长8.85%，1-9月累计实现148.84万辆，同比增长2.03%。
　　2017年开始上汽通用五菱下滑较为显著，直到2017年6月累计销量才持平去年同期水平。上汽通用五菱主打车型仍为交叉型乘用车（微面），中长期来看持续受到微面市场萎缩影响，目前上汽通用五菱正在实施商转乘战略，五菱子品牌新车规划有所放缓，后期主要投放宝骏乘用车子品牌，宝骏510上市7个月仍然处于爬坡阶段，8月单月销量高达3.8万辆，增长势头不减，销量爬坡高于预期，我们提高对宝骏510的预期，预计爬坡完成后单月销量有望达到4.5万辆的水平。目前宝骏510与宝骏560的挤兑效应在持续减弱，公司正规划新款宝骏560车型，预计明年上市，我们认为上汽通用五菱商转乘逐步兑现，来自于微面的拖累将有所减弱，同时随着爆款车型宝骏510以及改款后的宝骏560有望持续拔高销量水平。
　　上汽自主：进入中高增速稳定增长区间，期待RX3推出提振销量
　　上汽自主9月单月实现销量5.00万辆，同比增长41.64%，累计实现36.14万辆，同比增长88.08%。
　　荣威RX5系列8月销量1.73万辆，稳定在月均1.7万辆左右，名爵ZS和i6新车爬坡基本结束，名爵8月单月销量为0.64万辆，预计后期保持0.5-0.7万辆月均区间，i6单月销量稳定在0.6万辆，我们预计后期稳定在月均0.5-0.6万辆区间水平。公司预计下半年推出荣威RX3新车型，主要定位紧凑型SUV。
　　核心观点：龙头优势与新品周期共振
　　汽车行业高增长期逐步过去，资源集中，龙头优势逐步凸显；上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升；上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资，而中国作为两家大众、通用的重要市场，将在新车投入上持续发力，盈利能力有望进一步向好；SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。从耦合销量与利润结构分析，后期利润增长途径为：大众的单车利润高，提升销量；通用和通用五菱销量大，提升单车利润；自主规模小，提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.98/3.27/3.64元，目前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.4倍，给予合理估值35.76元，维持“买入”评级。