2017年新零售业态应接不暇，我们理解，无论是电商，还是实体零售商以何种形式创新何种业态，都是以消费者需求为导向，最终引领行业向更高效率、更优体验、更高性价比方向发展，受益的都是消费者，新零售变革殊途同归。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前时点，我们对新零售的产业变革充满期待，更加期望明年今日，在大浪淘沙后强者恒者，同时也不乏独角兽公司在大势之下厚积薄发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
新零售的驱动力。（1）供给端的技术创新：互联网技术赋能线下，使人货场可完全数据化、更加智能化，并衍生出诸如无人零售等新业态模式；资本纷纷涌入，推动技术迭代创新。（2）需求端的新群体和消费新时代：中产崛起驱动消费升级，年轻一代更为追求个性、品质、性价比。（3）商业回归本质：①获客成本上涨：唯品会平均获客成本由2013年64元增至2016年94元，测算单个活跃用户贡献的毛利已可覆盖营销费用，但利润空间缩小；测算阿里新增单个活跃用户的营销费用2015年已超其毛利贡献。②线上投放VS线下开店：结合敏感性分析，测算线下开店的年收入为同等金额在线上营销投放带来增量收入的1.1-1.5倍，即渠道权衡之下，当前时点在线下做生意可能更划算；且在目前获客成本仍持续上涨的情况下，线上投放性价比的提升只能来源于更高的客单价或复购率。③从淘品牌韩都衣舍、三只松鼠来看，品牌商的线上运营成本较线下并无显著优势。
电商的新零售逻辑。（1）阿里的新零售战略更多基于平台和分享思维，包括参、控股实体零售商，以盒马鲜生为排头兵，推进淘咖啡、无人汽车超市、智能家居、天猫小店等，将互联网技术赋能线下，以降低成本、提高效率，优化购物体验等。
 （2）盒马鲜生：数据化、规模化、平台化。①四不像模式对标消费者需求，发挥技术、供应链与用户端竞争优势，预计扩张上将结合自营与合作逐渐在全国开设2000家门店，输出技术和模式以赋能零售合作伙伴；②测算4-8个月实现单月盈利：典型盒马门店因初始投入较大，规模效应明显，即随着培育成熟，无论是坪效还是净利率均有较大环比改善空间；测算第1-4个月平均亏损率或超8%，第4-8个月净利率1%-2%，即可能在6个月左右实现单月盈利；第8-12个月净利率或超3%，以上折合全年净利率0.2%-0.5%；③盒马模式渐跑通，或隐含B2C生鲜电商的不经济：我买网每单12元的毛利远低于20-30元的配送费用，而盒马每单保守按15%-20%毛利率仍有12-16元毛利，完全可覆盖其约5-10元的配送成本。
 （3）京东的新零售战略以自有物流和供应链为核心，将线上自营优势延伸至线下，保证品质和高效配送；入股永辉、投资天天果园和钱大妈等，与沃尔玛战略合作、携手腾讯和百度、开设京东之家，拓展加盟便利店、试水办公室无人值守零售等。
 （4）小米&网易严选：引领品质电商，加强线下体验。①小米布局“手机→手机周边→智能产品→生活耗材”产品线，加快拓展线下，一手以高性比产品引领中国电商品质升级，一手以高效的生态链体系激发鲶鱼效应推动中国制造业升级；②网易严选携先发优势和网易平台资源，以ODM为新中产提供高颜值、高性比商品，建立“严选”模式，近期以酒店、生活体验馆加快布局线下。
实体零售商的新零售逻辑。以下是我们基于新零售逻辑重点推荐的三家A股零售龙头。新零售下实体店的价值在于用户与数据，营造消费场景引流，最后1-3公里的配送价值。①永辉超市：超级物种迭代创新，合伙人机制保障效率；估计7-8月同店小个位数，开店提速，即将迎三季报持续高增长，以及随后的估值切换；沿“超市+餐饮”同逻辑的还有百联RISO、步步高鲜食演义、天虹Sp@ce等；②苏宁云商：产业变革加速，龙头竞争平衡；公司2H16以来线下盈利改善，线上成长提速，物流金融拼图完成，已度过互联网零售转型阶段，步入成长机遇期；③天虹股份：转型创新上走在百货业同行前列，2011年以来围绕内容与渠道转型、数字化，强化自身经营优势，积极推出多种创新业态。
风险提示：消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。