我国电商行业经过超十年的发展，由最初野蛮式的成长，发展至今已出现行业壁垒，初创企业按传统路径难以超越有规模、有资本的成熟企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时线上品牌对线下品牌的冲击减弱，主要系：1）消费观念成熟，低价不再成为消费者选择线上商品的首要因素；2）线上品牌爆冲式的增速放缓后，其供应链无法与有规模优势的线下品牌抗衡，呈现后劲不足的现象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
总结现阶段电商行业三个特征：1）渗透率提高，根据中国电子商务研究中心统计2016年中国服装电商渗透率已达到37%，同时线上保持高增长，根据国家统计局17H1网上零售同比增长33%，渗透率达到14%，其中线上穿着零售同比增长21%；2）线下品牌优势凸显，线下品牌规模优势能够提供高性价比的产品，反攻线上战场后对电商品牌造成冲击，以电商品牌众多的女装品类举例，双十一排名前五的女装品牌中线下品牌数量从2012年的1个增加至2016年4个，而男装则全部为线下品牌；3）新模式突围，弯道超车，传统的电商卖货模式难以与有先发优势的品牌抗衡，然而被新模式赋能的初创企业可弯道超车。
消费观念逐渐成熟，线下品牌线上可掘金
 1、电商环境逐步改善，线上品牌对传统品牌冲击力度减小，基于规模优势线下优势品牌能够为消费者提供有质量保证、性价比高的产品。随着下半年电商旺季来临，我们预计传统品牌将在电商发力，建议关注相关标的。
太平鸟17H1电商销售达7.6亿元，同比增长38%，占比收入达27%，公司积极发展电商渠道，在传统街店流量减少的期间从新渠道中获得增长。公司上周与阿里巴巴天猫签署新零售战略合作意向，在品牌建设、大数据应用、消费者运营和全渠道融合等方面展开全面接洽。
海澜之家公告与阿里巴巴建立战略合作，17H1电商收入4.3亿元，占比收入仅4%，合作阿里后将打开线上销售局面，下半年电商业务发展可期。同时，阿里看中海澜在线下接近5000家零售门店布局，公司推进O2O战略，计划为店铺实现线上线下打通，海澜完善的仓储、物流、信息系统能够配合阿里线上、线下多维度零售战略。
 2、线下品牌反攻线上，电商代运营企业市场广阔。线下品牌强品牌力在线上消费成熟的阶段展现巨大优势，而部分品牌尤其是海外品牌由于对中国电商环境的不熟悉，聘请代运营公司进行专业运作。美股上市的宝尊电商依靠代理耐克、飞利浦等国际品牌成为我国代运营第一标的，歌力思旗下百秋电商紧追其后，定位轻奢服饰品类快速发展，现代理潘多拉、SMCP、天梭等国际知名品牌服饰，同时不断拓展新客户，预计2018年在客户增加、人力仓储投资扩大后，业绩将有明显爆发。
新模式突围，实现弯道超车
电商中传统卖货模式盈利空间收窄，需要通过新模式来实现弯道超车，建议关注南极电商、开润股份，即通过新的赋能实现成长的电商标的。
南极电商以保暖内衣起家，后转型轻资产化的电商业务，主营品牌授权、电商服务、个人品牌服务和柔性供应链四大业务板块，构建起了传统logo+ip+个人的品牌矩阵，阿里+京东+其他平台的渠道矩阵。自公司转型以来，GMV和收入高速增长，上半年营收同增58%，净利润同增75%，存货周转及应收账款周转均出现改善。我们认为未来伴随品牌矩阵和产品类目的不断拓展，电商平台中低品类集中度提升，公司收入有望持续保持高增。
开润股份借力小米渠道，与小米及京东合资建立控股公司，协同打造线上销售联盟，为用户提供优质出行方式产品。小米生态圈作为中国最优秀孵化器之一，旗下小米商城的渠道广度及海量用户基数，助推公司自有品牌销售实现质的突破。公司围绕优质出行推出自有品牌90分拉杆箱、背包、服装、鞋品等不同品类，同时在小米平台的基础上不断向全网推进，通过扩品类、扩平台的方式实现快速增长。
跨境出口B2C迎来4季度海外销售旺季
进入4季度海外欧美市场将迎来电商销售旺季，黑色星期五、网络周一、圣诞节等购物节日组成了长达50-60天的消费旺季，中国低价的商品凭借其性价比优势提升渗透率，跨境出口B2C行业凭风成长，建议关注跨境通、浔兴股份。
跨境通出口B2C行业龙头，2016年出口业务约80亿元，为行业第一，占比约2%，17H1环球易购出口业务收入为40亿元，同比增长45%，帕拓逊收入8.8亿元，同比增长115%，仍然保持高增。随着公司规模扩大，对供应链端议价能力提升，采用供应商铺货的比例提升，从半年报来看存货增速为61%，略低于整体收入增速62%，且经营性现金净流出5197万元，对比去年同期净流出4.01亿元明显改善。公司规模优势显现，逐步建立壁垒，我们看好公司长期品牌化的发展，建议积极关注。
浔兴股份公司以10.1亿元收购跨境出口标的价之链65%股权，价之链原股东承诺2017-19年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5亿元，确定了“拉链+跨境电商”双主业战略。相比卖场式的跨境企业，价之链创立自主品牌“DBPOWER”，走精品化产品路线，旨在提升净利水平，2016年起公司将业务从货品销售拓展至跨境电商服务业，成为了一家综合型的跨境电商企业。我们看好公司在家居品类中的拓展，以及公司专注产品的经营理念，预计未来两年将实现加速增长，建议积极关注。
风险提示：汇率波动、原材料价格波动、终端需求复苏不及预期、政治风险等。