世界上最大的成衣，杂货消费品供应链管理商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利丰（494 HK）是世界上最大的供应链管理商，拥有8,000多家客户，和超过15,000家采购工厂的供应网络，主要专注于成衣，时尚配饰，家具，美容，护肤产品，玩具和体育用品等等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在16财年，销售到美国/欧洲/亚洲/世界其他地区的比例分别为64%/ 18%/ 12%/ 6%。
业绩于17财年上半年见底回升。新的3年业务发展计划，在17财年上半年有良好的开端，因为销售（不包括出售亚洲消费品和医疗保健品分销业务的收入)，从16财年的下降8.3%改善至17财年上半年的只下降2.1%，而同期核心营业利润亦从下滑17.7%改善至11.9%的增长，原因是1）美国市场的销售渐趋稳定（从16财年的下滑7.9%改善至只下降3.7%），2）欧洲强劲增长（该区域服务业务增长达39.2%），3）物流业务快速扩张，其中核心营业利润增长了33.3%，远远快于16财年的15.5%增长，4)由于业务板块重组后KPI和激励措施的改进令生产效率提高，所以劳动力成本大幅下降了9.7%，最后5）与去年相比，上半年应收账款拨备较去年亦有相当减少。
核心主题“速度，创新与数字化”是保持竞争力的正途。自17年3月起，公司引入了新的供应链解决方案的增值服务，和数码化的商业模式（如数码样板和虚拟试身，动态成本测算等）为不少客户取得了显著的正面成效，如：1）订单周期从40周缩短至13周，2）由于对终端零售市场的反应更快，销售额也提高了25%，3）折扣率也比平常少30%。另一方面，供货商也会受益匪浅，原因是1）制造样品成本显著降低，因为对实际样品的需求会大大减少，2）节省了相当数量样板的空运费用。利丰的许多员工现在正在受培训去掌握这项技术，相信会成为一股雄厚的力量，以巩固与当前合作伙伴的业务关系，并在未来赢得更多市场份额。
我们对17财年下半年展望相对正面。我们对17财年下半年的前景是相对积极的，因为1）利丰物流的总裁，在过去几年曾经成功签约了大量优秀的新客户，将被提升去领导新成立的全球业务发展团队，2）物流增长会达到双位数，因为预期汇率压力会减少，利丰刚刚进入印度市场，和星加坡在16年启用的配送中心正在快速成长，3）沃尔玛等零售商等美国客户的销售额亦有所改善（虽然相对缓慢），4）潜在的成衣原材料价格的上涨和通缩压力缓解。
目前估值相当合理，我们对集团的3年目标保持谨慎。我们预计17财年的销售将下滑，毛利率保持稳定，但运营成本会有单位数的下降，因此净利润增长可达5%左右。利丰现价为16.5倍的17财年市盈率，估值合理，但因为其股息率达到7%令股价会有支持。我们对集团的3年目标保持谨慎态度，等待未来销售增长回升的迹象。