研究报告：方正证券-50ETF期权多因子模型（三）：期权三棱镜，如何能买寸光阴-170917

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-09-20 08:18:06
研报栏目：金融工程	研报类型： (PDF)	研报作者：高子剑
研报出处：方正证券	研报页数： 16 页	推荐评级：无
研报大小： 1,429 KB	分享者： 123****54	我要报错

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【研究报告内容摘要】

投资要点
"点时成金"组合借助期权获取期权的时间价值，组合通过暴露Theta风险来获得收益。2016年中旬之前，组合净值曲线稳定上涨，之后净值曲线无明显增长，那么组合如何获得收益，而现在又为何无明显收益呢？
方正金工推出了"期权三棱镜"，利用期权多因子模型，可以对策略的风险暴露和收益来源进行归因：
风险归因："点时成金"组合基本对冲掉Delta风险，主要在Vega和Theta上有正的暴露，在Gamma上有负的暴露。
收益归因：波动率的变动、时间的变动基本上为"点时成金"组合带来了收益，而50ETF价格的变动为组合带来了亏损。
2016年中旬之前，"点时成金"组合在Vega和Theta上获得的收益，覆盖掉Gamma产生的亏损后仍然能够获得较高的收益；而之后波动率降低，导致组合的Gamma负向暴露增加而Theta的正向暴露减小，而由于时间变动带来的收益覆盖掉亏损后剩下的收益非常有限，因此组合无明显收益。
风险提示："点时成金"组合在不同回测期间的风险暴露可能不同，如果策略不适合当下的行情，可能会面临一定的亏损。

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