信用利差的收窄仍将延续
本周一市场小幅回调，10年期国开上行1.75BP，10年期国债上行1.5BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周一公开市场恢复净回笼，但资金面逐渐收紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下午2点半后，GC001跳升至4.7%以上，资金面中旬季节性收紧。现券方面，早盘170210低开在4.3%，但很快即上行至周五收盘位置4.3125%。尔后的上午时段，基本围绕4.315%窄幅波动。午后资金面略微收紧，3年和5年农发债发行结果一般般，2点半后170210上行至4.33%。
从估值曲线来看，虽然长久期利率债在8月下旬再次触及了6月的高点，但是多数信用债收益率以及信用利差均没有触顶。截至9月8日，1年和5年AA中票估值较6月的高点低39BP和38BP，1年和5年AA中票信用利差估值较6月的高点低38BP和39BP。也即是说，6月以来，期限利差扩大，信用利差缩窄。
展望后期，我们认为信用利差仍将继续收窄。历史经验来看，投资级信用利差与基准利率方向正相关，6月以来的走势也符合这一规律。后期基准利率向下时，信用利差方向上也必然是回落。至于信用利差回落的幅度，与交易情绪以及资金面走势有关。在货币政策“不松不紧”的大背景下，资金面仍对信用债偏利好。
品种上，我们更推荐长久期城投债。十多万亿地方置换债发行后，城投公司现金流及资产负债率均在改善，50号文和87号文政策对融资平台的融资收紧，短期内产生的现金流压力并不明显。