投资要点：
子公司金赛药业中报表现靓丽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日公司发布2017年中报，实现营业收入16.00亿元，同比增加25.44%；归母净利润2.84亿元，同比增加32.25%；归母扣非净利润2.73亿元，同比增长27.59%；实现EPS1.67元，同比增长12.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各子公司中，金赛药业实现收入9.46亿元（+50.78%），净利润3.48亿元（+56.73%）。百克生物实现收入3.03亿元（+127.12%），净利润0.63亿元（+60.58%）。华康药业实现收入3.06亿元（+11.72%），净利润0.19亿元（+17.37%）。高新地产实现结算收入0.30亿元（-86.86%），净利润-0.12亿元，（-128.45%）。
生长激素终端放量，驱动金赛业绩快速增长。金赛药业是公司重要收入及利润来源，营业收入占公司59%，归母净利润占公司86%，2017 H1金赛营收同比增速51%，净利增速57%，大幅高于2016H130%的营收增速及22%的净利增速。金赛业绩靓丽主要由生长激素终端放量贡献：一是渠道下沉，金赛销售队伍扩充，开发空白市场，地级市覆盖面进一步扩大，经济发达地区往下层市场渗透等；二是疗程延长，在医生合理用药及患者教育加强下，生长激素治疗时间有所延长，进一步扩大市场规模。公司粉针、水针、长效三种剂型的生长激素均在终端实现快速增长。
生长激素百亿空间高景气，金赛有望优先受益。国内生长激素空间120亿元，金赛加强对终端渗透、长效扩容、新增适应症卡位，有望优先受益实现高增长：公司扩充销售队伍，顺应渠道下沉趋势，加强对终端市场渗透；长效生长激素改善患者体验+高定价，驱动市场扩容，IV期临床试验如期推进；水针剂型对ISS、SGA、CKD、PWS引起的儿童生长障碍等适应症进入临床III期，免临床试验增加Noonan综合征、SHOX基因缺陷等适应症，大幅领先竞争对手。
生长激素市场空间测算。新增适应症、用药周期延长和治疗比例提高将助推生长激素市场扩容。据国家统计局、米内网、PubMed、CNKI等数据，新增适应症将使得目标人群由36.40%增加至79.60%的儿童矮小症患者，不考虑长效生长激素对价格拉升作用，生长激素平均价格28元/IU（中标价，金赛水针占近半）。假设未来每年目标人群的5%接受治疗（重度烧伤为2%），儿童矮小症实际用药周期提升到12个月，则每年市场空间为120亿元，为2015年12亿元销售额的十倍。
百克生物发展良好，华康药业稳健，地产业务有望转好。2017H1百克生物收入端主要因疫苗销售新政策后开票价格大幅提高，营收超高速增长；利润端略低于收入端是由于相应的推广费用增加。华康药业主导产品血栓心脉宁和银花泌炎灵终端覆盖面持续增加，2017H1业绩稳健增长。地产业务方面，2017上半年结算收入减少，因和园项目未开盘，仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入，预计下半年项目开盘后业绩转好。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.59、8.84、11.62亿元，同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS分别为3.87元、5.20元、6.83元，考虑可比公司估值，给予公司2017年40倍PE，对应目标价为154.80元，维持“买入”评级。
风险提示。新品推广不达预期，产品降价风险。