公司上半年增长态势良好，2017H1营业收入/归属净利润分别为9.8亿元/1.9亿元，分别同比增长32.2%/26.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q1/Q2实现营业收入5.4/4.4亿元，分别同比增长22.3%/9.1%;实现归属净利润1.1/0.85亿元，分别同比增30.5%/34.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
门店体系快速铺开，加盟店驱动增长。上半年净新增自营店4家，加盟店32家，门店总数达618家，较年初增加40家，新增门店以三四线城市加盟店为主。当前自营/专店/加盟分别为96/200/322家。2017H1直营/专厅/加盟店分别实现收入3.19/3.97/2.63亿元，分别同比增长16%/10%/31%。拓展同时坪效提升趋势明显，直营店/专店上半年坪效分别为1.93/3.63万元/平方米，2016全年分别为3.08/6.37万元/平方米。
行业大幅回暖带动整体毛利率提升，加盟门店占比提升，带动租赁费率降低。2017H1综合毛利率同比提升0.3pcts至55%，其中直营店/专店分别提升4.9/1.7pcts,加盟门店毛利率同比降低3.34pcts，和大量新开门店尚待孵化有关。201H1销售/管理/财务费率分别降低0.13/0.76/0.09pcts，费率弹性主要来自租赁费率、业务费率分别降低1.18/0.33pcts，和加盟店占比提升有关，上半年净利率提升2.4pcts至19.5%。
娱乐营销实力、新品开发实力雄厚，为全国拓展铺店基础，股权激励彰显管理层信心。公司收购莱绅后更名为“莱绅通灵”，强化品牌高端定位。上半年股权激励向42名激励对象授予243万份股票期权，行权价32.22元。预计2017-2019年分别实现净利润2.81/3.44/4.28亿元或EPS=1.16/1.41/1.76元，分别对应28.6x/23.4x/18.7x PE，维持推荐评级！
风险提示：新开加盟店库存周转不达预期，竞争加剧导致门店拓展受阻